中期报表基本符 合预期，处方药及医疗服务是亮点
    公司今日公告了2012 年中报：实现收入和净利润分别为33.05 亿元和5.16 亿元，分别同比增长24%和27%；实现每股收益0.53 元，基本符合我们预期。今年中报公司报表在合并口径上与去年同期相比有两大差异：①从去年12 月开始并表北药集团旗下的天然药物相关业务，并在今年中报里进行了追溯调整；如果不考虑追溯调整的因素，我们预计公司中报净利润增速应在30%以上；②第二季度开始正式并表顺峰药业（贡献收入7437 万元）。整体看，公司的报表质量在预期之中，业务方面处方药及医疗服务是亮点。
    处方药继续较快增长
    处方药继续保持56%的快速增长：①核心品种参附及华蟾素在学术推动下增长迅速，参麦注射液在基药市场多地中标、增长较快，从北药整合进来的舒血宁注射液亦保持了良好的增长。②抗生素业务通过持续加强市场开发和学术推广，扭转了去年下滑态势，实现了大幅的恢复性增长；近期已有20 多省出台抗生素分级管理目录，公司主力品种五水头孢唑林钠基本都在非限制或限制目录中，我们认为该品种有望从中受益。③中药配方颗粒营业收入受到产能不足的影响，增速放缓，预计位于安徽的新基地将于今年9 月投产，届时产能瓶颈有望缓解。
    OTC 第二季度增速放缓，预计下半年将有所恢复
    OTC 业务上半年实现收入18 亿元，同比增长12%，较第一季度有所放缓。我们认为其中有部分发货因素。展望下半年，我们预计：OTC 业务全年维持15-20%的增长，下半年的主要看点在于感冒品类继续保持较快增长、渠道驱动带来的胃药新品类的增长以及整合后顺峰药业的快速增长.
    战略清晰，增长确定，维持买入评级
    公司战略清晰，管理团队积极进取，增长确定，维持公司2012-2014 年EPS 预期分别为1.09/1.34/1.63 元，目前对应动态市盈率仅21/17/14 倍，目标价27 元，维持买入评级。
    风险提示
    顺峰药业进入三九体系后也存在整合上的风险；OTC 新品推广不及预期；处方药行业政策比预期严厉