中期业绩快报基本符合预期
    公司今日公告了2012 年中期业绩快报：实现收入和净利润分别为33.05 亿元和5.16 亿元，分别同比增长24%和27%；实现每股收益0.53 元，基本符合我们预期。公司从去年12 月开始并表北药集团旗下的天然药物相关业务，并在中报里进行了追溯调整；如果不考虑追溯调整的因素，我们预计公司中报净利润增速应在30%以上。
    制药业务经营健康，处方药继续较快增长
    上半年公司实现营业收入33.05 亿元，同比增长23.91%；主要是制药业务营业收入增长所致。预计二季度经营情况与一季度类似：①OTC 保持10-20%的平稳增长，但仍快于行业平均增速；其中感冒药、尤其是小儿感冒用药仍然维持了较快的增长；胃药系列今年初步推行品类规划，与北药旗下的气滞胃痛、温胃舒及养胃舒等品种进行整合，销售保持平稳增长；二季度是皮肤药的旺季，公司推出了古天乐代言的全新“皮炎平止痒超人”电视广告，巩固皮炎平的细分市场第一地位，二线品种在渠道驱动下也有不错的增长；预计基层市场对胃泰及正天丸有正面贡献。②处方药继续保持较快增长，但由于去年二季度基数较高，因此增速较一季度有所回落，预计核心品种参附注射液、华蟾素及新泰林等仍保持较快增速。
    下半年展望：保持较快增速，全年有望超市场预期
    展望下半年，我们预计：①OTC 业务全年维持10-20%的增长，下半年的主要看点在于感冒品类继续保持较快增长、渠道驱动带来的胃药新品类的增长以及整合后顺峰药业的快速增长；②处方药业务增速虽有所回落，但继续保持较快增长，我们看好学术推广带来的参附及华蟾素的快速增长，以及各省抗生素使用目录陆续出台后、市场进一步向有定价权的品种集中，新泰林将从中受益。
    战略清晰，增长确定，维持买入评级
    公司战略清晰，管理团队积极进取，增长确定，上调公司2012-2014 年EPS 预期分别为1.09/1.34/1.63 元（原预测为1.00/1.23/1.49 元），目前对应动态市盈率仅20/16/13 倍，目标价27 元，维持买入评级。
    风险提示
    顺峰药业进入三九体系后也存在整合上的风险；OTC 新品推广不及预期；处方药行业政策比预期严厉。