一季报经营超市 场预期  公司公告2012 年一季报：实现收入和净利润分别为17.64 亿元和3.07 亿元，分别同比增长32%和37%；实现每股收益0.31 元，每股经营性现金流0.06 元，超过市场预期。公司一季度经营超预期的主要原因为处方药业务的强劲增长。  处方药业务强劲增长  公司处方药业务强劲增长与去年同期基数较低有关，但也与公司过去几年扎实的学术推广及政府事务工作密切相关。我们预计：①中药处方药增长超过50%，公司的独家品种参附及华蟾素注射液在二级以上医院均有较好表现。参附注射液前几年受医保限制适应症的影响增速较慢，公司对于重点省区做了有效推广及学术营销，2011 年"参附注射液对复苏后心功能障碍的保护作用"文章被国际危重症领域中的权威杂志《SHOCK》发表，获得临床急救科室医生的认同，去年开始该品种已重新进入上升通道。参麦注射液在基层市场以价换量，也有较快的增长。②抗生素实现翻番增长，我们认为抗生素行业难言整体回暖，但市场向有特色、有定价权的品种集中是大势所趋，公司主力品种五水头孢唑林钠从中受益。③中药免煎颗粒保持30%以上增速。  OTC 业务继续保持领先地位，报表指标正常  我们预计公司OTC 业务在较高基数保持15-20%增长。其中：成人感冒系列保持平稳增长，小儿感冒系列增长约40%；皮肤药新品亦有较好表现，顺峰药业的品种正在整合当中；胃泰及正天丸增长超过20%。一季度公司整体成本略有下降， 费用率相对稳定，公司整体报表质量比较正常：账上现金充沛，应收账款增速与收入增速相当，存货基本没有增长，经营性现金流低于净利润主要是处方药销售快速增长所致，账上仍有预收款1.3 亿元。  战略清晰，增长确定，维持买入评级  公司战略清晰，增长确定，估值安全，全年业绩有望超我们预期，暂维持公司2012-2014 年EPS 预期分别为1.00/1.23/1.49 元，目前对应动态市盈率仅18/15/12 倍，维持买入评级。  风险提示  顺峰药业进入三九体系后也存在整合上的风险；OTC 新品推广不及预期；处方药行业政策比预期严厉