成本压力有所缓解，1 季度业绩超预期：公司对11 年1 季报进行了追溯调整，本溪三药、双鹤高科等4 家企业纳入11 年1 季报并表范围，这4 家企业11 年1 季度分别贡献收入1.09 亿元、净利润614 万元。1 季度实现收入17.64 亿元，年实现收入55.3亿元，同比增长26.6%，实现净利润3.07亿元，同比增长36.9%，实现EPS 0.31 元，超过我们1 季度业绩预期EPS 0.27 元的预期。成本压力有所缓解，毛利率同比、环比均有所提升，结合公司的库存周期，我们判断这种趋势在2 季度有望延续。期间费用控制良好；处方药业务增速较快，应收款、存货周转有所减缓，每股经营净现金仅0.06 元，同比下降54%。
     分业务来看：OTC 业务保持较快增长，预计同比增长约20%：其中皮肤类在新品带动下保持了稳定增长，感冒灵稳定增长，三九胃泰预计增长约30～40%，枇杷露、小儿感冒系列及正天丸保持较快增长；中药处方药预计增长约50%：其中参麦、参附、华蟾素等增速较快，预计超过50%，中药配方颗粒也有较快增长；抗生素业务由于基数较低，预计增长超过50%，同时毛利率也有所回升。
     外延式增长是新的增长点：11 年并购了本溪三药、神鹿双鹤、双鹤高科及北贸等4 家企业，获得胃肠、心脑血管等领域的多个优质品种；广东顺峰药业已经完成并购，预计2 季度起并表，丰富公司皮肤药产品线；根据公司的战略规划，我们预计公司未来在妇科等领域仍有并购的可能。