本报告导读：
    公司 12 年成本压力有望缓解，盈利能力回升可期。未来发展战略清晰，内外并举构筑OTC 领导地位。估值将向一线医药股看齐，增持，目标价20 元
投资要点：
    业绩稳健前行，核心品种保持良好增长：公司11 年实现收入55 亿，增长27%，12 年目标是收入增长20%。公司管理层作风积极踏实，预计业绩实现难度不大。核心品种中，三九胃泰、正天丸等受益于基药市场放量，而小儿感冒灵和强力枇杷露的增长仍处于较快阶段。
    成本压力有望缓解，12 年盈利能力回升可期：公司毛利率与原材料价格关系紧密，中药材和白糖占生产成本近50%。随着11 年下半年原材料价格的回落，公司毛利率在11 年四季度已呈现提升态势。国家2 月推行收储计划有望维稳糖价，而中药材价格在供需结构的变局中，持续上涨也难以为继。公司12年面临的成本压力将有所缓解，盈利能力回升是值得期待的。
    内外并举，未来发展战略清晰：公司的愿景是成为国内OTC 市场的引领者，利用三九品牌优势培育大品种，进而带动大品类。目前公司已手握感冒灵、三九胃泰、皮炎平等强势品种，未来将继续围绕感冒、胃肠、皮肤三大品类，通过内部整合和外延式并购，丰富产品线，构筑领导地位。