投资要点：
    1．事件
    公司发布2012 年一季报：报告期内，公司实现营业收入17.64亿元，同比增长32.48%；归属上市公司股东的净利润3.07 亿元，同比增长36.90%，每股收益0.31 元。
    2．我们的分析与判断
    （一）、处方药业务快速增长至收入超预期
    报告期内，公司实现营业收入17.64 亿元，同比增长32.48%，主要是处方药业务快速增长致使收入增速超预期。我们认为，公司OTC 产品增速超过20%，中药配方颗粒增速超过30%。在处方药业务板块，中药注射剂和抗生素产品由于去年同期基数较低实现了较好的增长，是收入超预期的主要贡献来源。
    （二）、毛利率压力有所缓解
    报告期内，公司综合毛利率60.09%，去年同期为59.68%，同比略有提升。2011 年公司受药材及辅料成本提升的影响，毛利率水平受到较大压制，影响了公司利润增速。今年一季度中药材价格有所回落，未来仍有下降的趋势，毛利率压力将有所缓解，未来利润增速有望高于收入增速。
    （三）、费用率降低显现规模优势
    报告期内，公司销售费用率为29.78%，同比下降1.2 个百分点，管理费用率为6.6%，同比下降0.5 个百分点。我们认为，随着公司规模的扩张，规模效应所带来的优势将继续显现，未来销售费用率和管理费用率仍有下降的空间。
    3．投资建议
    我们认为公司作为我国OTC 领域的龙头企业，具有很好的品牌优势和渠道优势，收入规模将继续保持较快增长，未来随着成本压力的缓解，净利润增速将高于收入增速。此外，公司的中药注射剂也是我们看好的板块之一。暂不考虑后续的外延式收购，我们预测2012~2013 年每股盈利1.02 元和1.23 元，对应当前PE18X 和15X，维持“谨慎推荐”评级。