华润三九(000999.SZ/人民币21.50, 买入)发布业绩快报。2012 年上半年，公司营业收入达到33.05 亿元，同比增长23.91%，净利润5.16 亿元，同比增长26.85%，每股收益0.53 元，略低于我们的预期。其中第二季度单季度收入15.41亿元，同比增长15.36%，净利润2.09 亿元，同比增长14.42%。
    在 OTC 方面，公司的产品线决定了2 季度是OTC 的传统淡季，在感冒类、皮肤类、胃病类三大品类中，只有皮肤类产品在2 季度销售相对较好。处方药方面，我们认为公司的增长依旧很好，其中参附注射液在抢救急救领域仍在放量，在吉林省的医保目录调整中也取消了报销范围的限制；参麦注射液在基层领域仍在放量，较低的中标价暂时未影响到存量市场；华蟾素的销售量仍有较快速度增长，且由于销售模式的转变已接近尾声，销售额也将出现同向增长。在去年并购的公司和产品销售方面，OTC 的产品渠道整合工作已基本完成，温胃舒养胃舒系列的推广工作已经开始，顺峰药业的收入和利润已经并表，康王、康霜等皮肤药系列产品正在公司的原有渠道加速推广，气滞胃痛颗粒的推广工作也将于第三季度开始，舒血宁和气滞胃痛颗粒的医院销售仍由北京北贸运作。
    考虑到去年收购北药旗下四家公司对2011 年整体利润贡献为860 万元，而2011 上半年调整后的报表显示四家公司的净利润约为1,000 万元，我们预计下半年业绩所对应的同期基数将会降低，而公司的整体业绩增速将有提升。
    同行随着新品种渠道整合工作的推进，公司销售额也会取得很好的增长。我们维持公司2012-2014 年1.046、1.315、1.666 元的盈利预测，维持26.00 元的目标价和买入评级不变。