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>> 中航证券-华润三九(000999)中报点评:处方药业务高速增长,OTC平稳上行-120809
上传日期:   2012/8/10 大小:   347KB
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评级:   买入 作者:   张绍坤
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    2012 年中期报告: 
    报告期内公司实现营业收入330,494.69万元,同比增长23.91%;利润总额65,184.90万元,同比增长26.61%;归属于上市公司股东的净利润51,562.31万元,同比增长26.85%。
    处方药业务增长略超预期。报告期内,处方药业务实现营业收入109,439.14万元,同比增长55.93%;毛利率为65.66%,同比微降了2.11个百分点。处方药之所以保持较快增长:一是由于核心的注射液类产品参附、参麦、华蟾素及舒血宁注射液的销售快速增长,使得中药处方药业务收入大幅增长;第二,受抗生素用药政策影响,公司的抗生素业务去年触底,之后公司加强了市场开发和学术推广,抗生素业务恢复了增长,同比大幅上升 ;第三,相对于 OTC 业务而言,处方药去年同期的规模相对较小;第四,受制于产能限制,中药配方颗粒二季度增速下滑,公司在淮北新建了300 吨产能,产能会在下半年释放,预计其在下半年恢复快速增长的趋势。毛利率的下滑,主要和公司处方药的“底价销售模式”相关。
    OTC 业务增长平稳。OTC业务实现营业收入178,107.75万元,同比增长11.79%;毛利率为 63.86%,同比上升了 1.13 个百分点。公司的 OTC 业务规模较大,通过之前的并购及品类规划,仍然实现了持续增长。毛利率有所上升,主要是由于中药原材料及白糖的价格同比有所下滑。 
    研发成果逐步释放。报告期内,公司申报了四项生产批件,均是OTC相关的产品,获批之后,能够有效的丰富公司的产品品类。此外,公司还有 20项在研项目,包括15项临床前研究项目和5项临床研究项目。
    继续寻找并购对象。未来,公司更注重通过并购实现业务的增长和规模的扩张,这也是规模公司实现持续发展的必经之路。 
 
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