业绩略低于预期。报告期内营业收入335.8 亿元，增长33.3%，营业成本301.2亿元，增长39.0%；实现归属于母公司的净利润13.3 亿元，同比降低21.2%，实现EPS 为0.55 元，同比下降16.7%，其中二季度EPS 为0.24 元，季度环比下降22.8%，业绩低于此前预期的0.6 元。
    煤价同比增长，环比下降。上半年公司煤炭综合售价533 元/吨，同比上涨6.5元/吨，增幅1.22%，但较去年全年548 元/吨下降15 元/吨，下跌2.7%。其中，块煤、喷吹煤、洗末煤和煤泥价格分别为953 元/吨、964 元/吨、413 元/吨和321 元/吨，同比增长16.6%、0.5%、-2%和-6.3%；但与去年全年价格比较增长10.6%、-7.0%、-2.6%、-4.2%。母公司洗末煤合同煤销售占比较高，价格相对稳定，下属开元矿、平舒矿、景福矿的煤炭价格下调较多，拖累了末煤售价。
    煤炭成本同比增加较多，但与去年全年比较则属平稳。上半年煤炭销售成本425 元/吨，同比去年的398 元/吨增长7%，较去年全年的420 元/吨，小幅增长1.2%，保持相对平稳态势。盈利能力下滑，毛利率从去年同期的14%下降为10.3%，下降3.7 个百分点。
    未来产量增长在整合矿。上半年，公司原煤产量1648 万吨，同比增长14.76%，增量主要来自平舒煤业、景福矿。公司控股子公司国阳天泰（51%）整合小煤矿产能1500 万吨，将成为未来产量成长点。
    资产注入有待进一步推进。公司与集团的关联交易规模仍在增加，解决同业竞争，降低关联交易的问题比较迫切。山西省主导与信达谈判，已促成同煤集团重组漳泽电力，未来推进省内煤炭集团信达问题的解决，阳煤集团资产重组有望获得先机。
    下调盈利预测，维持“审慎推荐-A”评级。煤价下跌集中在5 月份以后，故下半年业绩将低于上半年，下调盈利预测，预计2012 年、2013 年、2014 年EPS 分别为1.00 元、1.08 元、1.21 元，对应市盈率为15.8 倍、14.7 倍、13.1倍，维持“审慎推荐-A”评级。
    风险提示：宏观经济回落幅度超出预期