上半年净利润同比下滑17%
    上半年，公司实现净利润5.79 亿元，同比下滑16.7 %；折算每股收益0.55元。其中第2 季度和第3 季度每股收益分别为0.31 元和0.24 元。2 季度业绩环比下滑23%或1.69 亿元，主要由于公司2 季度计提1.28 亿元坏账准备。
    上半年收入增长33%，毛利率下滑4 个百分点
    上半年，公司实现营业收入336 亿元，同比增长33%，其中2 季度实现营业收入181 亿元，环比上涨16%。上半年公司毛利率为10.3%，同比下滑3.7个百分点。其中，2 季度毛利率为9.1%，环比下滑2.5 个百分点。其中，煤炭业务收入158.0 亿元，同比增长17%；煤炭业务毛利率20%，同比下滑4.2 个百分点。
    此外，上半年关税增加0.64 亿元，管理费用中的职工薪酬增加0.89 亿元；7个整合煤矿带来投资亏损0.46 亿元。
    原煤产量同比增长15%，售价同比略涨1%
    产销量。公司原煤产量1,648 万吨，同比增长14.76%。煤炭销量2,964 万吨，同比增长15.92%。其中，块炭307 万吨，同比增长4.8%；喷粉煤367 万吨，同比增长22%；选末煤2,170 万吨，同比增长17%；煤泥销量120 万吨，同比增长19%。售价成本。公司煤炭综合售价533 元/吨，同比上涨1.22%；吨煤成本425 元/吨，同比增长6.9%；吨煤毛利10 元/吨，同比下滑16.1%。
    盈利预测
    我们预计公司2012-14 年的每股收益1.00 元、1.07 元和1.22 元。其中12年市盈率为15.8 元，高于行业平均的13 倍。鉴于公司资产注入时间上的不确定性，我们维持持有评级。
    风险提示
    煤价3 季度超预期。