事件：
    公司发布了2012年一季报报告
    报告期内，公司实现营业收入155.59亿元，同比增长26.74%；实现利润总额9.87 亿元，同比增长5.51%；实现归属于上市公司股东的净利润7.48亿元，同比增长14.02%；基本每股收益0.31元，同比增长14.02%；扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率6.23%，同比增加27.68个百分点；每股经营活动产生的现金流量净额0.55元，同比增加218.36%。
点评：
    净利润增长率持续下滑
    公司的毛利率和净利率一直都处于下降通道中，新一轮通货膨胀推高了生产资料价格与人力成本，报告期内公司的净利率出现进一步下滑。与行业内其他煤炭公司相比，公司的净利率相对偏低。
    经营活动现金流大幅增加
    报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额出现大幅增加，主要是在报告期内，公司的煤炭销量出现大幅度上涨以及煤款及时收回所致。公司是国内最大的无烟煤上市公司之一。
    凭借无烟煤的稀缺优势，在本轮煤价下跌的过程中，保持了极强的抗跌性。与行业内其他公司相比，公司的现金流一直保持比较充裕，在高投入高成本运作时期，面对下游放缓的需求，公司加大内部控制管理，各项成本和费用得到得力控制，公司治理能力出色也是公司亮点之一。
    内生外延齐头并进
    目前公司旗下的一矿、二矿、开元矿、新景矿运营正常，其中新景矿证照办理可以带来170万吨的新增产能。短期公司产量增长主要来自于两个煤矿：（1）平舒煤矿（权益产能56%），目前二期在建，一旦技改结束，产能可扩建至500 万吨；（2）景福煤矿（权益产能70%），目前仍在技改中，产能有望提升至90万吨。
    2013年后，公司产能将面临产能集中释放，其中国阳天泰（51%）整合后将为公司贡献权益产能487万吨。公司背靠阳煤集团，未来集团资产注入机会较大。目前除上市公司外，集团还拥有2852 万吨的生产产能以及亿吨在建和改建煤矿产能，因此未来两三年内是公司产能集中释放期，我们预计2012～2013 年公司权益产量为2800 万吨、3000 万吨。
    盈利预测与估值
    综合考虑公司未来发展情况和下游景气度，我们认为公司在2013年后产能将有序释放，集团资产注入进程将进一步推进，集团未注入上市公司的煤矿资产规模数量相当庞大，为公司未来的产能扩张提供了有力保障。我们预计公司2012、2013年公司的EPS分别为1.25、1.45元。结合行业平均估值水平，我们给予2013年PE的15倍为估值标准，预计6个月目标位21.8元，并维持“推荐”评级。