投资要点：
    公司披露 2011 年业绩快报1.17 元/股，同比增长16.5%，低于申万预测1.22元/股。公司2011 年总共实现营业收入507.2 亿元，同比增长81.53%，实现营业利润37.6 亿元，同比增长12.53%，归属母公司净利润28.1 亿元，同比增长16.5%；营业收入增长速度大幅超越利润增速主要原因在于公司2011 年大幅扩大煤炭贸易业务使得其他业务收入增长快速，2011 年中报披露公司其他业务增速高达281.2%，但该业务盈利能力较煤炭开采主业差距较大。
    业绩低于预期主要源于四季度成本费用大幅提升。从营业收入季度环比上看，公司四季度单季环比三季度单季下滑10%，但是营业利润单季度环比下滑高达35%；四个单季营业利润率分别为：7.6%、10.5%、6.6%、4.8%；同去年情况类似，每年二季度为公司盈利高点，二季度之后随着管理费用率的逐季提升以及毛利率的逐季下滑，利润率也逐季下滑。
    公司 12 年业绩增长主要依靠综合售价上涨20 元/吨（不含税）。公司销售结构中沫煤占比75%左右比重最大，且电煤合同占比高，按照发改委限制今年允许涨价5%所以这部分对公司业绩影响较大；另外，公司无烟块煤和喷吹煤由于提价幅度不及晋城地区，所以今年较去年同期略有上涨，综合来看不含税价格上涨20 元/吨。
    下调公司 12 年业绩预测至1.28 元/股（原先预测为1.40 元/股），当前估值15.8 倍，略高于行业平均，维持增持评级。此次下调公司业绩预测主要原因在于上调了公司三项费用率假设以及其他业务成本。虽然公司近两年增长不多，但是集团在建及整合矿储备丰富，且继续完成煤炭资产整体上市的决心仍然较大，考虑到公司外延式增长较大且煤价及业绩较为稳定，我们继续维持“增持”评级。