公司 11 年每股收益1.17 元，同比增长17%，受益于产量提升。12 年一季度每股收益0.31 元，同比增长14%，受益于综合煤价提升。公司成长性一般，但具有解决信达股权问题及其后强烈的资产注入预期，维持强烈推荐的投资评级。
    11 年每股收益1.17 元。11 年公司销售收入507 亿元，营业利润38 亿元，同比增长82%和13%，归属母公司净利润28 亿元，合EPS1.17 元，同比增长17%。公司拟每10 股派发现金股利2 元（含税）。
    吨煤盈利稳定，11 年业绩增长主要受益于产销量提升。吨煤盈利稳定，11 年业绩增长主要受益于产销量提升。11 年公司产销量分别为2757 万吨和5111 万吨，分别同比增长5%和13%。11 年吨煤综合售价为548 元，同比增长12%（10 年吨煤综合售价为489 元）。吨煤销售成本420 元，同比增长14%（10年吨煤成本369 元），成本上升主要受原料煤收购成本上升影响：11 年采购原料煤1057 万吨，同比基本持平，原料煤收购价格488 元，同比上升12%（10年为435 元/吨）。11 年按销量计算吨煤净利98 元，同比略增3%。。
    12 年一季度每股收益0.31 元，符合我们预期，增长主要来源于综合煤价上涨。
    一季度营业收入156 亿元，同比增长27；营业利润9.8 亿元，同比增长5%；归属母公司净利润7.5 亿元，同比增长14%。实现每股收益0.31 元。公司一季度业绩增长主要受益于综合煤价上涨，我们测算较10年一季度上涨50元/吨（11年四季度块煤上涨100 元/吨，合同动力煤价上涨5%，12 年一季度收购集团煤价较10 年一季度上涨50 元/吨）。
    煤价同比上升助推 12 年业绩，产量释放利好13 年业绩。12 年业绩主要取决于煤价的小幅上升，从采购母公司原料煤的价格来推断12 年公司煤价上涨了大约20 元/吨（11 年采购母公司原料煤Q1-Q4 分别为460 元/吨、500 元/吨、490元/吨和500 元/吨，均价488 元/吨，而12 年上半年采购原料煤价格510 元/吨）。
    13 年国阳天泰整合煤矿有望实现产量集中释放，预计权益产量增加371 万吨，同比增长14%。
    维持“强烈推荐-A”投资评级：我们预计公司12-14 年每股收益分别为1.23元、1.35 元和1.37 元，分别同比增长5%、10%和1%。公司成长性一般，但公司具有解决信达股权问题及其后的强烈资产注入预期，结合考虑市场对信达题材股票的积极反应，给予目标价25 元。维持强烈推荐的投资评级。
    风险提示：宏观经济下滑超预期。