一季度EBITDA 率同比下降2 個百分點。 （1）2012 年第一季度公司的營運收入為611.9 億元，其中服務收入為499.9 億元，分別同比增長24.8%和13.9%，EBITDA 為171.4 億元，同比增長16.7%，淨利潤為10.1 億元，每股收益為0.04 元；（2）EBITDA 率為28%，同比下降2 個百分點，較2011 年全年下降2.3 個百分點；（3）移動服務收入同比增長25.6%，固網業務收入同比增長1.1%，其中寬帶業務收入同比增長13.6%，寬帶業務ARPU 值為56.1 元，同比下降3.3%。
    成本費用增幅低於收入增幅2.2個百分點。 （1）一季度的成本費用為598.7億元，同比增長22.6%，增幅低於收入增幅2.2 個百分點；（2）網間結算支出、營運支撐支出、人工成本及折舊攤銷支出分別同比增長19.1%、13.3%、9.2%、6.3%；（3）銷售通信產品收入和費用分別同比增長117.8%和84.4%，銷售虧損20.3 億元，其中3G 手機補貼額為19.8 億元，同比增長3.9%。
    3G的ARPU值首次跌破100元。 （1）一季度的綜合移動ARPU值為47.7元，同比上升4.8%，較11 年全年上升0.8%；（2）2G 的ARPU 值為34.9 元，較11 年全年的37.4 元下降6.7%；（3）3G 業務的ARPU 值為93.9 元，同比下降19.9%，較11 年全年的110 元下降14.6%，首次跌破100 元。
    維持“沽出”的投資評級。 （1）一季度折舊增幅顯著過低，由於12年全年的資本開支將同比增長30.4%，預計後面幾個季度的折舊額將出現較大增長，從而推動費用上升；（2）一季度總體業績較為正常，但3G 業務ARPU值下降過快，成為我們的擔憂，維持10.6 元的目標價以及“沽出”的投資評級。