结论与建议：
    1Q12 公司营收增24.7%，净利润9.92 亿元，归属A 股公司净利润3.35亿元，增长近6 倍，公司3G 业务持续较快增长，盈利明显改善。我们预计公司2012 年、2013 年实现归属于母公司净利润20.98 亿元和28.33 亿元，YOY+48.55%和35.04%，EPS 分别为0.10 元和0.13 元， P/E 为44 倍和33 倍，维持“持有”的投资建议。
     1Q12 盈利明显回升：1Q12 公司实现营收629.8 亿元，YOY+24.7%，其中服务收入515.6 亿元，YOY+13.9%，净利润9.92 亿元，其中归属于母公司净利润为3.35 亿元，YOY+591.9%，EPS 为0.0158 元，EBITDA 为172亿元，YOY+16.6%。盈利出现明显回升，业绩表现符合预期。
     3G 业务推动，移动收入快速增长：公司移动业务收入为415.3 亿元，YOY+42.1%，其中服务收入为301.3 亿元，YOY+25.7%。3G 业务快速规模增长，3G 服务收入129.3 亿元，占移动服务收入比重由24.4%上升至42.9%，成为收入增长的主要动力。3G 用户累计净增884.1 万户，总数4886 万户,3G 用户ARPU 降至93.9 元。GSM 服务收入172 亿元,小幅下降5.1%，GSM 用户ARPU 降至34.9 元。受益于3G 用户高ARPU 的贡献，移动业务ARPU 提高至47.7 元。
     宽带业务持续增长：公司固网服务收入212.4 亿元，YOY+1.1%；宽带用户达到5828.8 万户，宽带服务收入99.2 亿元，YOY+13.6%，占固网服务收入比重由41.6%上升至46.7%；本地电话业务服务收入同比下降14.7%至78.1 亿元，本地电话用户流失49.7 万户，ARPU 为23.4 元。
     成本费用增22.9%：公司成本费用为591.5 亿元，YOY+22.9%。其中，销售费用81.5 亿，YOY+20.1%；网间结算支出43.8 亿元，YOY+19.1%；人工成本68.5 亿元，YOY+9.2%；折旧摊销150.3 亿元，YOY+6.4%；网络运行支撑成本77.5 亿，YOY+13.3%。公司大力发展3G 合约计划用户，找你终端销售快速增长，3G 手机补贴19.8 亿元，YOY+3.9%。
     盈利预测：我们预计公司2012年、2013年实现归属于母公司净利润20.98亿元和28.33 亿元，YOY+48.55%和35.04%，EPS 分别为0.10 元和0.13元， P/E 为44 倍和33 倍，维持“持有”的投资建议。