业绩简评
    南航航空 12 年一季度实现营业收入236.85 亿元，同比增长15.5%,实现净利润3.19 亿，EPS 0.03 元，同比下降77%，基本符合我们的预期。
    经营分析
    主营利润和汇兑收益减少是盈利大幅下降的主要原因：今年3 月底人民币兑美元兑率较年初升值不足0.1%，而去年同期接近1%，预计汇兑收益减少税前利润5 亿左右，剔除此项影响，公司主营业务利润下滑了7.7 亿，下滑幅度达到47%.
    主营业务利润下滑受到成本和票价的双重挤压：首先是油价和人工成本的上涨侵蚀利润，公司1 季度营业成本增加21.4%，明显高于收入增速，一方面受到高油价影响，预计1 季度南航燃油采购成本上升35%左右（价格上升同比18%左右），另外人工成本的快速上升也在很大程度上增大了公司的成本压力；而整体票价水平一方面受到今年春节期间需求特别淡的影响，同时也受到公司国际航线高投入的负面影响，新增国际航线很多还是处于培育期，对公司业绩也有所影响。
    展望
    国内航线业绩相对稳定：受空域紧张等影响，国内航线三大航运力投放量相对较为平缓，随着旅游旺季的到来，二三季度国内航线景气虽然同比仍将下滑，但下滑幅度预计会逐步缩窄。
    国际航线、货运和 380 等将对业绩带来一定挑战：公司大幅投放国际航线运力，1 季度ASK 增速为32.8%，此部分业务正处于培育期，为维持客座率，票价水平预计将出现一定程度的下滑；而公司A380 目前尚未拿到好航线，目前执飞北京-香港航线效果不佳，这可能成为公司较大的负担；公司近两年加大货机引进，但货运市场低迷，这也将对公司带来一定挑战。