1季度归属母公司净利润3.2亿元，同比下降74%
    1季度公司实现营业收入237亿元，同比增长15%；利润总额6.4亿元，同比下降64%；归属母公司净利润3.2亿元，同比下降74%；EPS0.03元；我们测算，公司主业税前利润2.3亿元，同比下降78%。
    多因素拖累1季度业绩
    我们认为，1季度业绩下滑主要有四大原因：(1)春节提前、3月两会召开及运力投放加快导致客座率下滑及票价涨幅放缓；(2) 1季度国内航油价格同比增长约20%，导致营业成本同比增长21%；(3)1季度人民币兑美元基本没升值，2011年同期升值0.9%、我们预计汇兑收益下滑约97%；(4)A380运营成本高，当前运营的3架或处于亏损，拖累公司业绩。
    2季度需求有望回升，国际长航线及A380经营或将影响公司业绩我们预计：4月公司票价同比增长超过4%，客座率处于提升区域，明显好于1季度；国际油价有望继续下行，将缓解航空公司航油成本压力，推动主业利润上行；2011年公司新开多条广州至欧美澳的航线，由于广州区域高价位商务客较少及票价较低，我们预计2012年，国际长航线经营及A380运营或将影响公司业绩。
    估值：维持“中性”评级；目标价5.53元
    因 2012 年多架A380 投入等负面因素， 我们维持预测2012/13/14 年主业EPS0.31/0.33/0.34元，含非经常性收益EPS为0.43/0.38/0.45元，根据航空公司平均水平给予公司2012年1.5倍PB估值，目标价5.53元，维持“中性”评级。