多因素导致1季度利润同比下降超过50%
    4因素令1季度业绩同比下降超过50%
    4月14日，公司公告预计2012年1季度归属母公司净利润同比下降超过50%，我们认为源于4因素：(1)春节提前、3月的两会召开及运力投放加快导致客座率下滑及票价涨幅明显放缓；(2) 1季度国内航油价格同比增长约20%，或导致营业成本两位数增长；(3)1季度人民币兑美元基本没升值，2011年同期升值0.9%、汇兑收益预计5亿元；(4)A380运营成本高，当前运营的3架或处于亏损，拖累公司业绩。
    2012年二季度展望：需求回升，油价或稳中有降
    我们预计：4月公司旅客量同比增长接近10%，票价同比增长超过4%，客座率也处于提升区域，明显好于1季度；随着伊朗核问题谈判的持续深入，国际油价有望继续下行，将明显缓解航空公司航油成本压力，推动主业利润上行。