12 年一季度兴业银行净利润同比增长58.7%，符合预期。公司12 年一季度净利息收入163.9 亿元，手续费净收入26.2 亿元，净利润82.9 亿元，同比分别增长67.5%、62.3%、58.7%。环比11 年四季度分别增长4.2%、-10.7%、23%。
    同业业务保持快速增长，对传统存贷款业务的依赖不断弱化。12 年一季度末，公司总资产26294 亿元，较年初增9.2%，其中，买入返售资产大幅增加1808亿元，增幅达34.3%；债券投资增加212 亿元，增幅为8.2%；贷款增幅仅为3.7%（增加358 亿元），贷款占公司总资产比例进一步下降至38.2%。同时存款较年初增加267 亿元，增幅仅为2%，存款占公司总负债比例降至54.8%。
    可见，公司对传统存贷款业务的依赖正逐步弱化。
    净息差同比大幅提升，保持高位仍可期。12 年一季度，公司存贷利差和同业利差同比扩大70 多个BP，促进公司利润高速增长。公司充分发挥同业业务优势，一季度买入返售资产增长迅速的同时加大同业负债力度，卖出回购金融资产较年初大幅增加757 亿元，增幅达53.5%。即使未来翘尾因素减弱，公司息差仍能保持相对高位。
    关注类贷款占比上升，不良贷款保持稳定。12 年一季度末，公司关注类贷款较年初增加15 亿元，占比上升0.13 个百分点至0.71%。不良贷款增加3 亿元，不良贷款率为0.4%，较年初上升0.02 个百分点，不良的小幅回升是经济下行中的正常现象，预计全年公司资产质量仍将保持稳定。
    维持“强烈推荐-A”：对差异化的重视和增长的渴望将使公司未来几年都保持较高的利润增速，预计公司2012-2014 年净利润分别为338 亿、410 亿、472亿元，增长32%、22%、15%。考虑增发摊薄股本，12 年PE5.4 倍，PB1.1倍。维持 “强烈推荐-A”评级。但需注意宏观经济过度下滑的系统性风险。