事件： 
    兴业银行今日公布一季报，一季度实现营业收入 192亿元，同比增长 65%，其中利息净收入 164亿元，同比增长 67.5%，归属母公司净利润 82.9亿元，同比增长 58.7%，每股收益 0.77元。一季度公司总资产 26294亿元，比年初增长 9.2%，生息资产 25609亿元，比年初增长 9.0%，总负债 25045亿元，比年初增长 9.2%，付息负债 24596亿元，比年初增长 9.3%，净资产 1294亿元，比年初增长 7.6%，每股净资产 11.49元。 （详见数据列表第一部分：一季报概述） 
    点评： 
    兴业银行的业绩符合我们的预期，公司的不良率仍然维持在 0.40%的较低水平，尽管 1 季度加大了拨备计提力度但公司的信用成本也为 0.27%，低于行业的平均水平。作为非系统性重要银行，我们认为未来对待拨贷比绝对数值的要求将逐渐淡化。兴业银行较低的不良贷款余额说明了其风险管理的积极，而 1季度加快拨备计提进度也反映了公司逐步向监管标准靠拢的意图。公司在同业业务大幅扩张的情况下 1季度息差仍然实现了明显上行，反映了公司议价能力的提升和对负债成本的管理能力。公司业绩增长的驱动因素主要是生息资产规模上升 9.0%，净息差上升 16bps至 2.64%所致。 
    我们维持公司盈利预测2012年和2013年EPS 2.46元和2.83元的判断， 预计2012年底每股净资产为13.29元（不考虑分红、已考虑定向增发） ，对应的 2012年和 2013年的 PE分别为 5.8和 4.9倍，对应 2012年底的 PB为 1.07倍。兴业银行目前的估值水平基本反映了再融资压力和拨贷比计提压力对业绩所能产生的影响。随着公司定向增发的完成，我们判断公司生息资产的运用能力将会得到有效的提升，而新入股东在业务上与公司可能展开的积极合作也将会兴业银行未来的发展带来积极的动力。