一、 事件概述
    兴业银行3月19日公布了2011年年报，报告期内公司实现营业收入598.7亿元，较2010年增长37.7%，实现净利润256.0亿元，较2010年增长38.2%。
    二、 分析与判断
    资产负债快速增长，同业占比继续提升2011年公司总资产、总负债均快速增长，分别较2010年末增长30.2%、30.4%。从结构上看，规模的大幅扩张主要来自同业业务的推动。资产负债结构变化一方面反映公司重点发展同业业务的战略安排，另一方面也反映了2011年存准率不断上调导致行业资金头寸紧张。
    业绩增速超预期，收入结构渐改善2011年公司实现净利润256亿元，较2010年增长38.2%，略超此前预期。从收入结构看，非息收入占比较上年提高3个百分点，收入结构继续改善。
    净息差提高16bps，预计2012年与2011年总体持平2011年公司净息差提高16bps，与存贷利差扩大48bps相比，同业负债利息支出的大幅增长拖累了净息差的提高。预计2012年公司净息差将在一、二季度出现高点，全年与2011年总体持平。
    不良、关注占比均降，逾期贷款有所增加
    2011年末公司不良率0.38%，较上年末下降4bps，不良余额较上年末增加1亿元；同时，关注类贷款未见上升，贷款余额减少9.5亿元，占比下降0.2个百分点。但需要注意的是，逾期贷款余额较上年末增加6.25亿元，增幅11.2%，其中逾期91-360天和逾期三年以上分别增长79.9%、38.1%。
    全年计提拨备29亿元，拨贷比距达标仍有距离2011年公司计提拨备29亿元，报告期末贷款损失准备余额达到143.14亿元，拨备覆盖率为385.30%。拨贷比为1.46%，距离2.5%的监管标准仍有一定距离。
    三、 盈利预测与关键财务指标根据测算，公司12-14年EPS为2.48、2.89、3.35元，对应PE为5.5、4.7、4.1倍；12-14年BVPS为13.6、15.0、17.2元，对应PB为1.0、0.9、0.8倍。
    四、 风险提示不良贷款大幅增加，息差显著收窄。