兴业银行发布2011 年报，公司2011 年实现净利润255.05 亿元，同比增长37.71%。基本每股收益2.36 元，考虑2011 股本增加因素，每股收益增加0.54 元，同比增长29.67%。平均总资产收益率（ROAA）1.2%,同比提升0.04 个百分点，平均净资产收益率（ROAE）24.67%，比上年同期上升0.03 个百分点。不良贷款率由2010 年的0.42%下降0.04个百分点到0.38%，拨备覆盖率385.3%，比2010年上升了59.79%。
    点评：
    1、生息资产规模、净息差、中间业务收入增长为利润增长主驱动2011 年公司实现每股收益2.36 元，生息资产规模稳步扩张、净息差逐步提升、中间业务收入同比增加是盈利增长的主要驱动因素。2011 年公司生息资产规模同比增长33.13%，息差稳步回升，由2010年的2.32%回升到2011 年的2.48%，提升了 16个BP。佣金手续费收入强劲增长，同比80.11%；成本费用控制得力，年度成本收入比为39.12%，下降了0.5 个百分点，四季度成本收入比由于公司员工和网点扩张上升较快。
    2、贷款均衡增长，存款较行业高速增长，同业业务特色鲜明，对营业收入贡献较大
    公司资产总额24,087.98 亿元，较2010 年增加30.23%。其中贷款较期初增加1,289.15 亿元，增幅15.09%。公司总负债22,927.20 亿元，较2010 年增加5,350.42亿元，增长30.44%，存款增速高于行业增速。拆出资金较2010年增加2,078.00 亿元，增幅984.88%；买入返售金融资产较2010 年增加1,529.74 亿元，增幅40.90%。卖出回购金融资产较期初增加518.41 亿元，增幅57.87%。营业收入中买入返售收入占比较高，为22.11%。拆借收入和买入返售收入较2010 年大幅增长，分别为1,060.88%，113.08%。
    3、资产质量上升，拨备计提充足，但资本充足率面临一定压力资产质量保持优良，，不良贷款余额37.15 亿元，较期初略增0.99亿元；不良贷款比率0.38%，较期初下降0.04 个百分点。拨备计提充足，拨备覆盖率385.30%，较期初上升59.79个百分点，导致信用成本略微提升1 个BP 到0.32%。核心资本充足率由8.79%下降到8.2%，资本充足率由11.29%下降到11.04%,两项比率仍符合银监会对非系统重要性银行的监管要求，但如果公司业务发展，资本充足率上有一定压力。
    4、维持公司目标价14.71元和“推荐”评级
    预计公司2012-2014年净利润分别为280.97亿元、312.91亿元、385.68亿元、对应 EPS 为2.6 元，2.9 元，3.58 元；BVPS13.13 元，15.77元，19.06元。对应的PE5.16X，4.64X，3.76X，对应的PB1.02X，0.85X，0.71X。运用DDM模型，给予公司10%的股权回报率进行估值，公司的目标价为14.71 元，我们给予公司“推荐”评级。