投资要点
    事件：
    兴业银行今日公布年报，全年实现营业收入599 亿元，同比增长37.8%，其中利息净收入507 亿元，同比增长33.4%，归属母公司净利润255 亿元，同比增长37.7%，每股收益2.36 元。全年公司总资产24088 亿元，比年初增长30.2%，生息资产23494 亿元，比年初增长29.5%，总负债22927 亿元，比年初增长30.4%，付息负债22503 亿元，比年初增长29.8%，净资产1161 亿元，比年初增长26.2%，每股净资产10.68 元。（详见数据列表第一部分：年报概述）
    点评：
    兴业银行的业绩符合我们的预期，由于较低的不良贷款比率（0.32%），公司的信用成本也仅仅计提了0.32%，低于行业的平均水平。我们认为简单地看待拨贷比的绝对数值，对商业银行风险管理能力的评价有失偏颇。兴业银行较低的不良贷款余额说明了其风险管理的积极，我们认为兴业银行未来的拨贷比计提仍然会按照稳步有序的步调进行，集中于某一时点大幅计提的可能性不大。公司业绩增长的驱动因素主要是生息资产规模上升29.5%，净息差由于结构性原因而基本持平。
    我们维持对公司2012 年和2013 年EPS2.37 元和2.8 元的判断，预计2012 年底每股净资产为10.68 元（不考虑分红、已考虑定向增发），对应的2012 年和2013 年的PE 分别为5.8 和4.9 倍，对应2012 年底的PB 为1.08 倍。兴业银行目前的估值水平基本反映了再融资压力和拨贷比计提压力对业绩所能产生的影响。随着公司定向增发的完成，我们判断公司生息资产的运用能力将会得到有效的提升，而新入股东在业务上与公司可能展开的积极合作也将会兴业银行未来的发展带来积极的动力。