本报告导读：
    兴业银行 11 年净利润增长38%，超市场预期5pc，主要源自四季度存贷利差环比大幅扩大29bp 至4.70%，为09 年以来季度最高水平。
    投资要点：
     业绩概述
    11 年兴业银行归属于母公司股东净利润255 亿元，同比增长38%，EPS2.36 元、BVPS10.68元。四季度拨备前利润107 亿元，环比增长16.4%；净利润67 亿元，环比增长2.5%。
     主要亮点
    1.业绩高增速超预期。兴业银行11年全年实现净利润255.05亿元，同比增长37.7%。
    2.非息收入大幅提升。兴业银行11年全年实现非利息净收入87.9亿元，同比大幅增长71.3%，四季度单季实现非利息净收入29.6亿元，环比增长54.8%。非息收入大幅提升主要得益于手续费及佣金收入的快速增长，其中支付结算手续费同比增长250%，银行卡手续费同比增长117%，咨询顾问手续费同比增长38%。
    3.息差环比持续扩大。得益于议价能力提升和业务结构调整，四季度存贷利差为4.70%，环比提升29bp，为09年以来季度最高点；四季度单季净息差环比上升35bp至2.87%。
    4.存款增长领先同业。11年末存款较年初增长18.8%，快于股份制银行平均水平15.4%，位居股份制银行第二位；四季度吸收存款环比增长6.2%，超过股份制银行5.5%平均水平。
    5.拨备进一步增厚。11年计提拨备29亿元，同比增长24.5%，拨备覆盖率增厚60pc至385%，拨贷比上升9bp至1.46%。
     存在不足
    1.不良贷款小幅反弹。11年末兴业银行不良贷款为37.2亿元，较年初增长2.8%；四季度新增不良贷款4.2亿元，不良率环比上升4bp至0.38%；四季度新增关注类贷款5.4亿元，关注类占比环比上升4bp至0.58%；不良反弹归因于经济减速背景下建筑业、IT行业贷款不良率上升，但房地产贷款不良率仅为0.1%，远低于全行不良平均水平0.38%，地方融资平台贷款尚无不良贷款。
    2.公允价值损失较多。11年兴业银行公允价值亏损2.8亿元，主要由公司投资贵金属、衍生品及交易性金融负债大幅亏损所致。