报告摘要：
    规模增长推动业绩。2011 年总资产增长30.23%，生息资产推动业绩增长31.90 个百分点。
    四季度净息差环比改善。四季度NIM 年化2.90%，环比提高36 个BP。全年NIM2.44%，同比提高1 个BP。
    不良贷款出现上升。公司2011 年不良贷款37.16 亿元，比年初增加1个亿。不良率比年初下降4 个BP 至0.38%。拨贷比提高至1.50%。
    逾期贷款比2010 年上升，但下半年环比上半年改善。截至年底，逾期贷款余额62.29 亿元，同比增长11.2%，下半年余额比6 月底下降78.03%。
    四季度存款增长6.2%，活期存款占比下降至43.65%。按揭贷款占比微降至18%。
    投资建议。我们预计公司2012 年实现净利润307.97 亿元，增长20.3%，考虑到定向增发后每股收益2.37 元，维持增持评级。