投资要点：
    基础数据: 2012 年03 月31 日 兴业银行公布12 年1 季度业绩，大幅超市场预期。公司1 季度实现归属于母公司股东净利润82.88 亿元，同比增长58.7%，大幅超过我们之前41%的预期。每股收益0.77 元，年化ROE27.72%，ROA1.32%，同比上升5.63 和0.21 个百分点。
    规模和息差带来量价齐升是利润高速增长的最主要动因。从规模来看，兴业银行2012 年1 季度延续了之前资产结构调整向同业倾斜的一贯思路，存贷款环比增速分别只有3.69%和1.98%。而同业资产和同业负债均出现环比20%以上，同比80%以上的高速增长。策略上依然是采用拉长资产端久期，缩短负债端久期，最大化错配期限，目前的同业资产平均久期在1 年左右，而同业负债则多是短期产品，理论上这使得兴业未来可以通过低成本的短期负债来匹配相对高收益的同业资产。从息差的角度看，兴业银行12 年1 季度息差2.64%,同比上升50bp，存贷利差4.86%，环比上升16bp，同比上升78bp，息差上升与兴业在贷款端有较大规模的贷款重订价有关，根据年报披露，截至12 年底，有77%的贷款在一季度进行重订价，在一定程度上带来了兴业存贷利差的稳健扩张。展望全年，我们认为同业资产和负债的规模扩张速度将有所回落，同业业务对息差的摊薄作用会逐季显现，叠加贷款重定价的结束，我们预计息差趋势是稳重有降。成本收入比降低贡献约8%的利润增速，全年同比有优化空间。1 季度成本收入比27.45%，相比去年同期下降约3 个百分点，主要原因是收入的高速增长快于管理费用的增长，另一部分原因可能是1 季度对于员工的工资费用计提较少。按照兴业目前逐渐推进的事业部改革进程，未来的费用增长情况还存在一定的波动，但是我们认为暴增的情况不会出现。