?基数较低是一季报同比高速增长的重要原因，去年一季度生息资产比年初仅增长4.12%，而净息差仅2.10%是近几年的最低点。一季度利息净收入（+67.46%）贡献56.64%的同比增长，其中生息资产规模（+33.75%，其中贷款+14.36%）和净息差（+53BP）分别贡献31.95%和24.69%的增长；手续费及佣金净收
    入（+62.31%）贡献8.64%的增长，表现较好的是银行卡（+27.14%）、代理业务（+33.44%）、支付结算（+173.24%）和托管类（+209.84%）；成本收入比同
    比大幅下降2.64个百分点至27.33%，贡献了7.61%的增长，拨备计提力度加大，信用成本0.66%，拉低了13.12%的增长。  ?一季度延续了四季度加大同业资
    金业务，利用期限错配赚取利差的策略，持续性在二季度之后需要观察。归属母公司股东净利润环比增长23.99%，单季净息差环比下降19BP，对环比增速的
    贡献是-6.10%，环比增长主要依靠生息资产规模的增长（贡献了9.61%的环比增长）、费用的控制（贡献了15.92%的环比增长）以及拨备从年末计提高峰的回
    落（贡献了4.64%的环比增长）。资产负债结构中，同业资产和负债的占比延续去年四季度的大幅提高态势，买入返售比年初增长34.31%，在生息资产中的占
    比提高个5.12个百分点至27.21%，卖出回购比年初增长53.51%，在付息负债中的占比提高2.54个百分点至8.83%，在流动性总体趋松的趋势下，兴业利用同业
    资产期限的错配赚取利差，由于四季度以来做的买入返售大部分在二季度后到期，二季度这部分收益预计还能持续，之后则需要观察。  ?不良环比继续上
    升，关注类增长明显。不良余额40.36亿，比年初增长3.20亿，增幅8.61%，不良率0.40%，比年初上升2BP，关注类贷款比年初增长15.52亿，增幅达26.89%，
    占比上升13BP至0.71%。虽然有风控更加谨慎，贷款分类更加严格的因素，但兴业具有行业最低的不良率，在经济下行中不良反弹的压力较大，而不良贷款余
    额持续上升，不良趋势仍值得关注，我们预计不良将继续温和上升。  ?维持"推荐"的投资评级。兴业占比最高的非信贷资产配臵，使得其在上市银行中具
    备一定的差异性，在应对利率市场化挑战中处于相对有利地位，我们看好其长期发展趋势，中期受制于不良的反弹压力和较低的拨贷比，一季报增速超预
    期，估值也具备优势，建议积极关注。考虑定增摊薄后预测12-14年每股盈利为2.34、2.79、3.16元，目标价16元。   风险提示：利率市场化、经济超预期
    下滑