1季报总结。2012年1季度净利润83亿，同比59%，其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比68%、65%、75%。1季报亮点：收入继续保持增长；拨备和费用计提较充分。1季报不足：收入持续性需观察。
    中报利润同比增速预计在40%。高收益同业资产到期高峰预计在三季度，同时费用有空间释放，预计中报的利润同比增速能维持在40%。如果没有新的金融产品推出，预计全年利润增速23.5%；如果同业业务继续有突破，全年利润增速有望靠近30%。
    投资建议：维持在推荐组合，建议继续积极关注。预计2012-2013年每股收益分别为2.45元和2.72元（考虑定增摊薄），目前股价对应12年估值为PE5.82X ，PB 1.08X，估值仍处偏低位置。公司经营风格灵活，盈利能力强；金融创新提速背景下，利于发挥其优势。维持"增持"评级，6个月目标价16元，对应12年市盈率6.50X。
    点评： 
    同业支持净利息收入增长，关注其持续性。一季度净利息收入在高基数上保持增长，环比4.2%。一方面存贷利差继续扩大（公司介绍，1季度公司存贷利差4.86%，环比提升16bp），更为主要在于同业业务。一季度买入返售类增长34%，较年初增加1808亿；4季度同业"信托收益权"的久期在3个月以上；同业业务对收入贡献大。二季度高收益同业资产开始逐渐到期，预计三季度是到期高峰。如果没有新产品续接，3、4季度收入有压力。
    1季度手续费环比小幅下降。一季度净手续费同比增长61%，环比下降11%，在高基数上实现（去年4季度手续费环比增长39%），总体还是不错。环比下降，预计大部分与同业代付规模收缩有关，部分可能与"息转费"转回有关。
    费用压力不大。一季度费用同比50.5%，成本收入比为28%，同比下降2.9个百分点。同业业务对费用要求低，公司的"应付职工薪酬"持续上升，有多计提费用的可能。全年费用压力不大，可能有释放利润的空间。
    关注和不良贷款环比微幅上升，资产质量仍较稳定。一季度公司不良率0.40%，环比升2bp。关注类环比上升0.13%，至0.71%。但不良率仍维持在较低水平，总比保持平稳。
    1季度拨备计提较多，拨贷比仍偏低。一季度公司计提拨备16.5亿，年化信用成本0.62%，属于历史高位。拨贷比上升至1.55%，仍偏低。
    风险提示： 
    宏观经济大幅下滑