11 年公司实现营业收入25.86 亿元，比上年同期增长38.30%；营业利润4.44 亿元，比上年同期增长36.02%；归属于上市公司股东的净利润4.21亿元，比上年同期增长32.65%。符合我们的预测。分业务类型看，系统集成增长43%，自制及定制软件增长16.1%，技术与服务增长59.9%。分配方案为每10 股送3 股红股，派现2 元(含税)。
     公司同时间公告了12 年一季报。在一季度中公司业务同比增长29%，归属于上市公司股东的净利润增长30.4%；基本上延续了11 年全年的增长趋势。公司同时预告12 年中期业绩预增30%-50%。
     11 年公司在各行业细分市场的项目都取得了进步，并向行业纵深发展，公司软件开发和产品化更进一步，产品复用程度大大提高。报告期内，公司毛利率为30.99%，比上年增长了1.22 个百分点，主要原因是公司主营业务中毛利率较高的软件和技术服务占比增加。但由于业务规模扩大和项目研发费用增加等原因使得公司的销售费用和管理费用分别同比增长了74.7%和41.8%，均高于收入的增长幅度，使得净利润的增长速度略低于收入的增长水平。
     我们认为，随着“两化融合”的深入以及“中国宽带战略”、云计算和物联网等的实施和落地，将继续推动硬件设备和软件及应用方面投资的快速增长，尤其以东华的既有的主要下游行业为突出。未来公司将继续执行内生式成长与外延式发展并举的战略，使其业务继续保持稳定的发展。公司“内生+外延”的成长模式已获得市场的一致认可，30%以上稳定的复合增长率使公司享有高于一般系统集成类公司的估值溢价。系统集成公司中，东华软件是我们首先推荐的品种。
     预计 2012—2014 年，公司收入为34.66 亿、46.09 亿和61.31 亿元，同比增长34%、33%和33%，净利润分别为5.67 亿、7.71 亿和10.55 亿元，每股收益为1.04 元、1.42 元和1.93 元。维持“增持”评级。
     风险提示：外延式收购出现波折；下游客户的IT 投入规模低于预期。