一、 事件概述
    东华软件公布2011 年业绩快报。公司实现营业收入25.98 亿元，同比增长38.95%；实现营业利润4.44亿元，同比增长36.1%；归属母公司净利润4.2亿元，同比增长32.39%。
    基本eps 为0.79 元，利润增速基本符合我们此前预期，但收入增长大幅超出预期。
    二、 分析与判断
    第4季度收入大增，超出此前预期
    公司前三季度收入增长27.56%，但第4 季度收入大增62.44%，使得全年收入增长38.96%，超出我们此前预期。虽然有神州新桥并表因素，但主要原因在于公司订单增长较快。
    2011年订单增长66.26%，为今年业绩打下坚实基础
    2011 年公司新签订单达到38.09 亿元，同比增长66.26%，为公司披露数据以来最高峰。而在此基础上，今年收入仅确认了25.98 亿元，充裕的在手订单一方面体现了公司极强的市场竞争能力，一方面也为今年的业绩增长奠定了坚实基础。
    毛利有所下滑，但预计费用仍然控制得力
    根据2010 年第4 季度的相关数据进行测算，预计公司2011 年第4 季度毛利较之第3 季度有所下滑，全年毛利水平也低于2010 年。预计是去年软件占比降低，以及合并公司毛利较之母公司较低所致。但公司的费用控制仍然十分得力，因此在毛利下降的背景下，净利率水平仍然维持了16.17%的极高水平。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司目前已经完成首批股权激励授予（2012/01/18），行权价格为21.59 元。此次股权激励不仅显示出公司对于未来4 年业绩确定增长的信心，更提升了公司估值弹性。维持其“强烈推荐”评级。
    考虑股权激励费用，预计2012-2013 年EPS 分别为1.09 元/1.49 元，对应动态市盈率分别为18.26x/13.36x。根据过往业绩表现，我们预计公司今年1 季度仍将保持较快增长。
    需要说明的是，由于目前公司发布的仅为业绩快报，信息不详，后续我们或将根据完整年报对预期进行调整。
    四、 风险提示：
    （1）公司法人代表薛向东的个人减持行为对公司造成的负面影响；（2）金融、政府等行业的信息化投入不及预期。