报告关键点：
    宽业务布局，卓越的成本控制和管理能力是公司优势所在
    系统集成行业具备孕育大公司的空间
    低调中云计算、物联网、大数据等新兴业务稳步推进
    报告摘要：
    成长性、盈利能力和稳健度均优于同业竞争对手。自2006年上市以来，公司业绩保持了快速稳健增长。收入和净利润复合增长率分别为32.4%和40.4%。对比主要竞争对手，从成长性来看，公司收入和净利润增速始终处于较快水平；从盈利能力来看，公司毛利率和净利润率均高于主要竞争对手，从稳健性来看，公司成长速度和盈利能力也更为稳定。
    公司稳健快速增长源于七大内外因素。中国信息化仍处于建设期，与发达国家的巨大差距使行业需求仍保持旺盛；多领域布局带来业绩增长的稳定；全国性布局增加业绩的延展性；构筑全业务综合集成服务体系；战略合作伙伴网络不断拓展；持续而有选择的外延式并购；卓越的成本控制和管理能力。
    系统集成行业类似零售业，具备孕育大公司的空间。系统集成好比面向最终企业、政府等机构用户的零售店，跨地域扩张好比连锁经营，自主软件产品开发好比零售商销售自有品牌商品，新技术的出现好比零售店中销售商品种类的增加，咨询及运营维护服务好比零售店的售前售后服务，尽管随着技术发展，零售店中卖的东西会有不同，但零售店却依然存在，优秀的系统集成商必然能够像零售商一样实现规模的持续扩张。全球包括系统集成在内的信息技术服务企业平均规模远大于软件企业，表明系统集成领域更易产生大公司。
    低调中云计算、物联网、大数据等新兴业务稳步推进。云计算、物联网、大数据等为代表的新一代信息技术快速发展使系统集成行业进入新一轮快速发展阶段。在云计算方面，公司已经开始为中小银行和县级医院提供saas服务；在物联网领域，公司推出统一的网络化食品安全监管可追溯信息服务公共平台解决方案。在大数据方面，公司数据仓库和BI解决方案先后中标多个项目，被越来越多的客户认可，已成为国内数据仓库和BI方面领先的解决方案提供商。
    首次给予买入-A投资评级，目标价27元。考虑公司股权激励新增股本摊薄，我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.78、1.06和1.44元，公司股权激励方案中制定的行权条件为2012-2014年净利润复合增长率35%，这凸显公司对中期快速增长的信心。给予2012年25倍PE，6个月目标价27元，首次给予买入-A投资评级。
    风险提示：管理能力无法适应规模快速扩张带来的管理风险。