事件
    公司公布业绩快报，报告期内，公司签订的项目合同总额38.09亿元，比上年同期增长66.26%；实现营业总收入25.99 亿元，比上年同期增长38.95%；实现利润总额4.61 亿元，比上年同期增长33.27%；实现归属于母公司的净利润4.2 亿元，比上年同期增长32.39%。
    简评
    大额订单数为公司能确保实现高行权条件奠定基础
    根据业绩快报，公司在2011 年共签订项目合同金额达到了38.09亿元，比上年同期增长66.26%。这为公司保持快速发展奠定基础，也为公司实现之前在股权激励计划中提出的今后三年每年要达到35%的净利润增速打下了基础。我们认为订单金额的大幅增加，一方面可能与公司能提供拥有自主知识产权的软件产品、领先的系统集成技术以及全方位的信息服务有关，这些平台和产品优势能为公司在保持核心销售团队的稳定性方面发挥重要作用，并使公司在许多项目的招投标过程中取得先机奠定基础；另一方面，公司的这种技术和产品优势，还能让其在经济放缓之时挤占更多中小竞争对手的市场份额，获得更多大单，从而能让公司业务实现超越行业的平均增速。
    公司成本压力相对较小
    目前公司在人员成本和项目成本方面压力还处于可控范围之内，一方面由于公司人员结构属于金字塔型，基本工资对于人员的要求不会太高，而且公司所处行业人员供给相对平衡，另一方面公司也实施成本效益原则，现在分公司尽量本地化趋势，这样不但可以缩小差旅半径，降低成本，而且项目相应速度加快。在项目成本方面，良好的合作关系以及数量众多的实施项目，能让公司从诸如IBM 等合作伙伴那拿到优惠的折扣。另外，由于公司与许多客户建立了比较好的关系渠道，而且客户项目预算一般也都有一定弹性，因此公司成本有向上游传导到可能。
    IT 服务行业还远没见到天花板，且行业集中度在增加目前中国信息化还远没达到成熟的地步，比如存储服务器就比国外差很多，而且随着整个社会信息量的大幅增加，信息化的要求也在增加。此外，IT 设备更新换代也在加快，因此还存在升级的需求。因此，可以说我国IT 服务行业天花板比较高，相比国外同类公司，国内没有出现巨无霸公司，市场比较分散，集中度低。
    不过随着客户对于优质集成商需求的增加，政府的支持，以及后者本身在产品和平台等方面优势的凸显，目前我国IT 服务行业的行业集中度在增加，行业整合已成趋势。  
    盈利预测与估值
    公司最近公布股权激励，行权条件较高。一方面，作为行业的领导者之一，面对国内信息化程度的不断加深，以及行业整合趋势的愈发明显，东华软件具有进一步做大做强的基础和实力。但另一方面，这也需要公司不断加强内部控制和管理，提升整合效率，并把握行业发展趋势，不断提升自身竞争实力，只有这样才能在做大的同时能实现做强。总体来看，我们预计公司2011 年至2013 年EPS 分别为0.82、1.12 和1.53 元，维持“买入”评级。