投资要点：
    业绩低于预期：1 季度，公司实现营业收入19.22 亿元，同比增长0.26%；实现归属上市公司股东的净利润1.29 亿元，同比下滑9.28%；实现基本每股收益0.22 元，同比下滑12%；以上指标均低于我们的预期。
    毛利率保持较好，费用率增加较多：1 季度销售毛利率30.04%，同比增加0.91 个百分点，环比增加3.01 个百分点；三项费用率为19.35%，同比增加1.07 个百分点，环比增加1.48 个百分点；其中销售费用率同比和环比分别增加1.34个百分点和1.87 个百分点，管理费用率同比增加0.21 个百分点，环比下降0.23 个百分点；费用率的增加导致公司净利率环比和同比均出现小幅降低。
    股权激励推出：公司同时发布公告显示，公司将针对公司董事、高级管理人员及其他员工实施股权激励；按照公告预测，本次股权激励将在未来三年产生的年均需摊销费用将超过1100 万元。
    盈利预测及投资建议：从1 季度业绩表现及在股权激励影响下，我们将在对公司未来三年费用率调整的基础上进一步调整盈利预测，认为2012-2014 年EPS 分别为0.97 元、1.15元和1.43 元，对应动态PE 分别为16 倍、13 倍和11 倍，维持“推荐”投资评级。
    风险提示：原材料价格大幅波动、人民币升值等。