投资要点
    公司公布2012 年1 季报：公司2012 年第一季度实现营业总收入1.73 亿元，同比增长9.95%，主营业务利润为0.86 亿元，同比增长16.86%，营业利润为0.61 亿元，同比增长6.19%，归属于母公司所有者的净利润为0.53 亿元，同比增长23.18%，基本每股收益为0.33 元，每股经营现金流为0.45 元。
    本期收入增速不高，预计后续季度会逐步提高：2011 年行业内冻干相关企业观望情绪较浓，公司去年订单额不高，另外冻干系统占比提高导致制造和交货周期变长，因此一季度收入未有大幅提高。但我们分析认为新版GMP推动的存量市场正在释放，公司后续增速可能会提高，我们预计全年收入增速会在30%以上。
    冻干系统占比提高导致公司综合毛利率上升：公司本期综合毛利率为50.3%，同比上升了3.2 个百分比。虽然行业内有新的竞争对手进入，可能会在一定程度上影响公司冻干单机毛利率，但我们认为公司订单中系统的占比会比去年的38.86%继续提高，高毛利的冻干系统能提高公司的总体利润水平。
    费用率略有提升：本期整个季度募集资金都贡献利息收入，同比增加约485万。但销售费用率同比提高2.2 个百分点、管理费用率同比提高2.7 个百分点，我们估计一方面与日益激烈的市场竞争有关，一方面是人员增加以及薪资水平提高导致。我们认为公司费用仍较节约，预计全年费用率不会再提高。
    现金流仍较充裕：近期很多医药公司现金流偏紧、而且更多竞争对手的进入也加剧了行业竞争，公司期末应收款项同比增长了1.25 倍，可见公司也适时改变了营销和信用策略。但是与行业相比公司现金流仍较充裕，公司每股经营活动产生的现金流入是0.45 元，高于每股收益，说明公司业务仍较健康。