全年业绩表现抢眼： 公司 2011年度实现营业收入 6.49亿， 同比增长 35%，净利润 2.17亿，同比增长 50%，基本每股收益 1.36元，略超业绩快报。2012年公司计划完成营业收入 80,000万元。分配方案：每 10股派 6元，转增 3股。   
    冻干机系统占比明显增加，毛利保持稳定：冻干系统实现收入 2.52 亿元，同比大幅增长 359%，占比提升至 39%，毛利率提升 0.8 个百分点；冻干机收入下降 9%，毛利率下降 1.7 个百分点。综合毛利率 48.66%，与去年同期基本持平。公司加大产品研发投入，并增加员工工资，管理费用去年同期增长 54.74％。   
    下半年有望迎来新版 GMP改造的高潮：新版 GMP要求血液制品、疫苗、注射剂等无菌药品生产企业，须在 2013年底前达标。但 2011年并未释放改造需求，主要因为三方面原因：新版 GMP推出，允许原 GMP认证到期的药厂认证延迟到 2013年年底；新版 GMP标准较高，头一批企业认证遇到较大困难使得其他企业观望；宏观紧缩政策影响。从公司预收款来看2011年下半年订单情况较差。随着 GMP临近和宏观政策放松，今年下半年药厂投资有望显著增加，预计今年一季度订单已有明显回升。  
    公司坚持“冻干机——冻干系统——冻干工程”的发展战略，延伸业务。公司凭借自身优秀的管理和大量的上市超募资金，上下游的扩张值得期待。同时公司加快国际化进程，打造冻干产业的全球竞争优势。   
    投资建议： 
    我们调整 12-13年 EPS预测为 1.72、 2.18元， 预测 14年 EPS为 2.66元。目前股价对应 12-14年的估值分别为 21倍、16倍、14倍。我们认为公司兼具成长性和相对低的估值。维持“买入”评级。