事件：新华保险于2011 年3 月29 日在香港和北京两地同步召开了2 011 年业绩发布会。 [Tab e_Summary]     评论：  寿险行业发展面临着不确定性，挑战与机遇并存。11 年寿险业走到了一个困难增多的时刻，但是并不意味着寿险业就没有未来，清晰地认识行业机会并做好准备和转型，会为公司的发展带来机会。  内含价值中的经调整净资产与股东权益变动差异主要来源于浮亏计量的差异。根据国际会计准则，投资中的可供出售的金融资产如果出现浮亏，则按照30%由股东承担，70%由负债承担的规则。而在计算偿付能力时，所有亏损都需要从股东权益扣除，因而股东权益与计算偿付能力的净资产有差异。  退保率偏高与宏观环境有关，且没有超过精算假设；12 年退保预计与11 年差不多。退保主要来源于一款于2006 年开始大规模销售的分红型两全保险产品，该款产品的现金价值在第五年末超过保费本金，基于相对其他理财产品在收益率有明显差距，导致部分持有该产品的客户选择在第五年末进行退保。目前退保率并没有超出产品设计时的假设，预计12 年退保情况与11 年差不太多。  上市以来机构、投资和养老方面取得一些良好进展：深圳机构正式成立，其他地区新机构逐步铺设；取得投资无担保企业债的资格，正在积极申请其他投资渠道资格; 进军养老产业和健康产业取得实质进展，武汉和西安设立健康管理中心， 背景延庆和密林的养老社区项目已获董事会通过，不久将动工。  增持，目标价49 元。当前估值水平：1.49 倍P/EV，新业务价值倍数6.1，23.2 倍PE，2.5 倍PB。预期12-13 年EPS1.24 元和1.61 元，复合增长14%；每股新业务价值1.56 元和1.83 元，复合增长14%。目标价49 元，增持。