新华保险年报中的《董事长致股东函》，给保险年度致辞带来一股清新昂扬之气，不同于平安的图文并举八面来风、也不像国寿险太保四平八稳数据佐证，董事长旁征博引而又文风亲和地介绍了“专注寿险”背后的商业逻辑，文采斐然，在多元金融概念盛行的环境中值得一读。（节选附后）新华 2011 年实现净利润27.99 亿元，较上年增加24.5%，业绩基本符合我们预期，每股收益0.90 元。归属母公司的净资产313.06 亿元，较上年增加376.7%。内含价值为同比增加27.0%；一年新业务价值为43.60 亿元，同比降低8.0%。市场份额为9.92%，较去年下降1 个百分点，连续第三年保持了份额第三的位置。
    年底股权型投资占比仅为7.8%，但受浮亏影响，去除股东投入资本和发行新股募集资金的因素后，净资产同比下降13.6%，偿付能力充足率迅速降至156%，今年拟发行100 亿次级债和50 亿元的债务融资工具。
    营销渠道人均产能下降，业务价值提升。新华去年营销渠道占比提升了6.5个百分点，首年保费下降6.3%，人力增长1.6%，月人均首年保费下降了25%，主要原因是2011 年在保险营销员渠道推动业务结构调整，重视发展价值较高的长期期交产品。首年保费中来自10 年及以上交费期的期交产品的收入增长34.0%，占首年保费收入的比例由44.7%上升至64.0%。
    上市公司中新华保险的银保渠道占比最高，银保收入下降8.1%，其中，首年保费下降30.1%，续期保费较上年同期增长48.0%。银保占总保费的比重下降7.5 个百分点到59.8%，银保的首年保费占比下降5.3 个百分点。
    去年 APE 利润率提高3.7 个百分点到22.5%，未来还有上升空间，今年一季度新华个险新单和总保费增速均超两位数，估计一季度每股盈利0.49元，增长29.0%，预计全年新业务价值增速将达到20%。公司率先针对我国城镇化和老龄化进程布局，健康管理项目和养老项目均获批准，看好公司长期的发展前景，维持强烈推荐。
    风险提示：保费增长不如预期，股市波动风险。