按11年底股本摊薄每股收益0.90元,符合预期  2011年公司实现净利润27.99亿元，同比增长24%；按11年底股本摊薄每股净利润0.90元，业绩符合市场预期。  每股净资产10.04元，权益类占比7.77%，预计成本在2600-2700点  2011年底净资产313亿元(10年底66亿+当年净利润28亿+融资256亿-可供出售金融资产期间税后浮亏37亿)，每股净资产10.04元。2011年底公司投资资产规模3739.56亿元，同比增长27.7%，权益类投资290.51亿元，占比为7.77%,预计成本在上证指数2600-2700点。  内含价值增加74%,新业务价值减少8%，  每股内含价值15.72元，同比增长74%，内含价值增加的主要原因，是由于增发融资影响；每股新业务价值1.40元，同比降低8%，新业务价值下降是由于个险新单期缴增速放缓，而银保期缴同比大幅下降，我们预期2012年每股内含价值19.34元，每股新业务价值1.61元。  偿付能力充足率达标，次级债满足未来资本需求  新华保险2011年底偿付能力充足率达到155.95%，高于150%的监管要求，我们预测满足公司发展每年需要补充的资本金在50亿元左右，考虑到今年净资产的回升，加上12年3月拟发行150亿的次级债及债务融资工具，根据我们的测算，新华保险未来3年左右时间将不会存在偿付能力压力。  投资建议与风险提示  我们预测2012-2014年新华保险EPS分别为1.22、1.46和1.76元，目标价35.41元。推荐顺序是中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。
    新华保险的亮点在于预期公司投资资产规模与保费的快速增长会带来净利润与新业务价值的快速增长。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。