核心观点
　　利率债：国债收益率多数下行，期限利差收窄：2026年10月16日2026年10月23日期间，央行总计开展8,010.00亿元逆回购操作，共6,810.00亿元逆回购到期，净投放1,200.00亿元。银行间资金价格多数上行，其中DR001上行1.29BP至1.2737%；DR007下行0.44BP至1.3214%。2026年10月19日-2026年10月25日期间，利率债一级发行5,362.76亿元，到期总偿还1,793.85亿元，净融资3,568.91亿元。2026年10月16日-2026年10月23日期间，国债现券收益率多数下行，1年期上行0.94BP至1.1797%，3年期、5年期、7年期、10年期收益率分别下行1.05BP、2.83BP、1.46BP、0.80BP至1.2624%、1.3532%、1.4554%、1.6400%。10Y-1Y期限利差从47.77BP收窄至46.03BP。
　　信用债：信用债到期收益率下行：2026年10月19日-2026年10月25日期间，信用债一级发行1087只（包含同业存单），共计发行12,622.36亿元，环比增加226.66亿元；总偿还12,315.56亿元，净融资306.81亿元。按债券发行种类分，公司债发行只数占比最大。按评级分，AAA级发行4,994.21亿元，占74.77%。期限方面，主要以3-5年为主。按行业分类，金融业发行只数最多。2026年10月16日-2026年10月23日期间，城投债到期收益率下行,其中AA-评级的10年期到期收益率下行幅度最大，为5.35BP。中短期票据到期收益率下行，其中AA评级的7年期到期收益率下行幅度最大，为6.78BP。
　　大类资产周观察：2026年10月16日-2026年10月23日期间，美三大股指多数下跌。道指周涨0.41%，标普500指数周跌0.47%，纳指周跌0.71%。欧洲三大股指下跌。德国DAX指数周跌1.72%，法国CAC40指数周跌2.19%，英国富时100指数周跌1.76%。美债收益率下行。美元指数小幅走弱。原油上涨，黄金下跌。
　　投资建议
　　政策利好债市有支撑，需关注利多兑现后市场走势。报告期内利率债整体呈现偏强震荡的走势。潘行长提出货币政策框架改革信号，提振国债期货上涨，长端表现突出；但随着政策利好逐步兑现，债市未能延续单边走强，市场对后续行情的关注或重回资金面与政策实际落地节奏。一方面，潘行长在2026金融街论坛年会上表示，央行将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，并提出设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具。我们认为前者属于货币政策操作框架调整，是否推动流动性进一步宽松有待观察；后者有助于缓释债券市场极端赎回风险而非无条件托底。另一方面，资金面仍是债市的重要支撑，DR001近期维持低位，后续建议关注月末资金波动及政策利率框架调整对资金利率中枢、期限利差的影响。此外，海外长端利率仍处高位且波动较大，全球流动性仍需关注。国内权益市场近期调整或带动风险偏好波动，但能否驱动债市走强有待观察。展望后市，我们认为债市依旧受到基本面与流动性支撑，但政策预期交易告一段落后，收益率进一步下行或需更多增量验证。建议维持中性偏积极的配置思路，以票息和适度久期为基础，关注长端及超长端的结构性机会。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超预期；市场波动超预期。