核心观点
　　利率债：国债收益率上行，期限利差走阔：2026年08月21日-2026年08月28日期间，央行总计开展25,200.00亿元逆回购操作，共11,985.00亿元逆回购到期，全口径下净投放13,215.00亿元。银行间资金价格短端下行，其中，DR001下行10.07BP至1.3378%；DR007下行4.55BP至1.3859%。2026年08月24日-2026年08月30日期间，利率债一级市场发行8,303.40亿元，到期债券总偿还量4,191.64亿元，净融资额为4,111.75亿元。2026年08月21日-2026年08月28日期间，国债现券收益率上行，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期收益率分别上行1.04BP、0.51BP、1.98BP、1.31BP、1.10BP至1.2132%、1.2600%、1.4119%、1.5354%、1.6949%。10Y-1Y期限利差从48.11BP走阔至48.17BP。
　　信用债：信用债到期收益率涨跌互现：2026年08月24日-2026年08月30日期间，信用债一级市场新发行861只（包含同业存单），发行规模共计11,976.86亿元，环比减少1,788.02亿元；信用债总偿还12,121.98亿元，净融资额为-145.13亿元。按债券发行种类分类，资产支持证券发行只数占比最大。按债券评级分类，AAA级发行3,391.00亿元，占69.88%。期限方面，信用债发行主要以3-5年为主。按行业分类，金融业发行只数最多。2026年08月21日-2026年08月28日期间，城投债到期收益率涨跌互现，其中AA-评级的7年期到期收益率下行幅度最大，为7.28BP。中短期票据到期收益率涨跌互现，其中AA +和AA评级的7年期到期收益率下行幅度最大，为2.24BP。
　　大类资产周观察：2026年08月21日-2026年08月28日期间，美三大股指上涨。道指周涨0.53%，标普500指数周涨0.49%，纳指周涨0.85%。欧洲三大股指多数上涨。德国DAX指数周涨1.66%，法国CAC40指数周跌0.98%，英国富时100指数周涨0.07%。美债收益率多数上行。美元指数走强。原油黄金价格下跌。
　　投资建议
　　近期国内楼市新政、杰克逊霍尔会议沃什偏鹰发言双重因素或成短期债市扰动。我们认为地产政策通过拉长个人住房贷款期限从而变相降低月供压力、降低刚需住房入场心理门槛，或能温和修复楼市需求稳定经济向好预期，构成长端利率内部压制。另一方面，沃什鹰派发言或进一步带动美债收益率上行，中美利差或约束国内利率下行空间。但国内基本面弱修复、流动性维持充裕仍对债市形成支撑，在近期长端利率显著下行后，我们预计下阶段长端国债或呈现区间震荡，建议保持中性久期，交易盘以区间波段为主，配置盘可在利率上行至区间上沿增配长债，优先布局高等级信用债以票息骑乘为核心，同时重点跟踪地产销售高频数据、美国通胀及资金面变化。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超预期；市场波动超预期。