核心观点
　　利率债：国债收益率多数下行，期限利差走阔：2026年07月03日2026年07月10日期间，央行总计开展11,250.00亿元逆回购操作，共17,100.00亿元逆回购到期，全口径下净回笼5,850.00亿元。银行间资金价格多数下行，其中，DR001下行0.24BP至1.3584%；DR007下行0.99BP至1.3825%。2026年07月06日-2026年07月12日期间，利率债一级市场发行6,394.12亿元，到期债券总偿还量2,706.31亿元，净融资额为3,687.82亿元。2026年07月03日-2026年07月10日期间，国债现券收益率多数下行。国债1年期、5年期、7年期、10年期收益率分别下行2.95BP、0.44BP、1.66BP、0.65BP至1.1097%、1.4436%、1.5693%、1.7398%。3年期收益率上行0.37BP至1.2938%。10Y-1Y期限利差从60.71BP走阔至63.01BP。
　　信用债：信用债到期收益率多数下行：2026年07月06日-2026年07月12日期间，信用债一级市场新发行773只（包含同业存单），发行规模共计8,891.20亿元，环比增加3,625.76亿元；信用债总偿还6,496.71亿元，净融资额为2,394.49亿元。按种类分类，中期票据发行只数占比最大。按评级分类，AAA级发行规模为3,876.92亿元，占总发行量81.03%。期限方面，信用债发行主要以1年以内为主。按行业分类，金融业发行只数最多。2026年07月03日-2026年07月10日期间，城投债到期收益率多数下行，其中AA评级的3年期到期收益率下行幅度最大，为2.43BP。中短期票据到期收益率多数下行，其中AAA、AA+和AA评级的7年期下行幅度最大，为2.28BP。
　　大类资产周观察：2026年07月03日-2026年07月10日期间，美三大股指多数上涨。道指周跌0.50%，标普500指数周涨1.23%，纳指周涨1.74%。欧洲三大股指下跌。德国DAX指数周跌2.76%，法国CAC40指数周跌1.99%，英国富时100指数周跌1.70%。美债收益率上行。美元指数小幅走强。原油回升黄金价格下跌。
　　投资建议
　　经济结构分化，向新向优依旧是增长主线。央行在2026年二季度货币政策委员会例会中指出目前“我国经济面临供强需弱、结构分化、外部冲击等问题和挑战”，但“运行整体平稳、向新向优”，我们认为发展新质生产力、推进产业升级等依旧是当前经济增长的主线。会议新增指出要“增强政策前瞻性灵活性针对性”，央行指出的政策“针对性”或也反映了其对于经济发展向新向优的肯定和持续关注，相关板块有望震荡向上。同时面对当前消费增长承压、投资需求不振、物价下行压力仍在、居民信贷疲软等现实因素，央行在前瞻性考量下也对买断式逆回购操作进行了超额续作，所以我们认为下阶段资金面或能呈现宽松，缓解近期收敛压力，在基本面弱修复的背景下长端利率有望迎来阶段性行情，建议灵活调整债市投资久期与信用策略。此外，建议关注7月末政治局会议是否存在更多增量政策。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超预期；市场波动超预期。