核心观点
　　利率债：国债收益率多数下行，期限利差走阔：2026年06月19日2026年06月26日期间，央行总计开展30,455.00亿元逆回购操作，共22,358.00亿元逆回购到期，净投放8,097.00亿元。银行间资金价格多数上行，其中DR001下行6.15BP至1.3702%；DR007上行0.66BP至1.4672%。2026年06月22日-2026年06月28日期间，利率债发行8,469.49亿元，总偿还量1,683.40亿元，净融资6,786.09亿元。2026年06月19日-2026年06月26日期间，国债现券收益率多数下行。1年期、5年期、7年期收益率分别下行4.25BP、0.57BP、0.65BP至1.1292%、1.4350%、1.5650%；3年期、10年期收益率分别上行0.36、0.15BP至1.2890%、1.7314%。10Y-1Y期限利差从55.82BP走阔至60.22BP。
　　信用债：信用债到期收益率涨跌互现：2026年06月22日-2026年06月28日期间，信用债一级新发行1234只（包含同业存单），发行规模共计17,224.41亿元，环比减少2.14亿元；信用债总偿还11,077.68亿元，净融资6,146.73亿元。按债种类分，资产支持证券发行只数占比最大。按评级分类，AAA级发行4,311.95亿元，占63.98%。期限方面，主要以1年以内为主。按行业分，金融业发行只数最多。2026年06月19日-2026年06月26日期间，城投债到期收益率涨跌互现，其中AA-评级的1年期到期收益率上行幅度最大，为2.45BP；AA评级的3年期到期收益率下行幅度最大，为2.05BP。中短期票据到期收益率多数下行，其中AAA评级的3年期下行幅度最大，为3.02BP。
　　大类资产周观察：2026年06月19日-2026年06月26日期间，美三大股指多数下跌。道指周涨0.60%，标普500指数周跌1.95%，纳指周跌4.60%。欧洲三大股指多数下跌。德国DAX指数周跌1.26%，法国CAC40指数周跌0.43%，英国富时100指数周涨1.40%。美债收益率下行。美元指数走强。原油和黄金下跌。
　　投资建议
　　央行完善短端利率调控，利率调控机制进一步完善。央行公告称，将在6月29日、6月30日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，隔夜逆回购操作采用固定利率、数量招标。这是央行自24年创设隔夜正、逆回购操作后，对货币政策框架的进一步优化。隔夜逆回购的设立，有助于增强短端利率调控的精准性和有效性，推动货币政策框架向价格型转型。我们认为一方面其有助于央行在季末、税期等时点更好的提供流动性，缓解市场资金压力；另一方面，也有助于推动政策利率传导效力，平滑波动、调控利率水平在合理区间内波动。我们认为在经济弱复苏背景下，可以通过观察隔夜逆回购利率追踪流动性的边际变化，在流动性保持充裕下债市有望迎来阶段性行情，长端利率债与高等级信用债配置价值将进一步凸显，建议灵活调整债市投资久期与信用策略。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超预期；市场波动超预期。