核心观点
　　事件：2026年5月14日，央行公布2026年4月金融统计数据：2026年4月末广义货币M2同比增长8.6%；狭义货币M1同比增长5.0%。2026年4月末社会融资规模存量同比增长7.8%；2026年前四个月社会融资规模增量累计为15.45万亿元，比上年同期少8930亿元。
　　社融规模下降，政府融资同比收缩。4月社融同比增速小幅回落，社融同比增速为7.80%；新增社融初值为6,245.00亿元，较上年同期少增5,378.00亿元，近两个月同比出现减少。政府融资同比小幅收缩，政府债券净融资同比少增688.00亿元。社融口径下信贷需求疲软：新增人民币贷款-4,006.00亿元，比上年同期多减4,890.00亿元。融资渠道多元化，直接融资提升：4月企业债净融资同比多增2,180.00亿元，非金融企业境内股票融资同比多增444.00亿元。在非标中，未贴现的银行承兑汇票减少明显，4月同比多减2,490.00亿元；整体新增非标融资减少5,696.00亿元，同比多减2,823.00亿元。
　　信贷增速放缓趋势持续。4月金融机构口径下新增人民币贷款为100.00亿元，同比多减2,900.00亿元。4月企(事)业贷款增加3,900.00亿元，同比多减2,200.00亿元。4月居民贷款整体减少7,869.00亿元，同比多减2,653.00亿元。其中，居民短期贷款同比多减443.00亿元；居民中长贷款同比多减2,177.00亿元。此外，4月份非银行业金融机构贷款增加1,745.00亿元，同比多增111.00亿元。
　　M1增速小幅回落，M1与M2增速价差为-3.60pct。4月末广义货币（M2）同比增长8.60%，增速较前值回升0.1个百分点；狭义货币（M1）同比增长5.00%，增速较前值回落0.10个百分点；M1-M2剪刀差为3.60pct，差值近三个月小幅走阔，但较去年同期资金仍呈现活化。4月社融与M2增速差为-0.80pct，边际走阔。
　　投资建议
　　4月社融增速与规模均同比有所下降，信贷增速放缓趋势持续。4月社融同比增速为7.80%；新增社融初值较上年同期少增5,378.00亿元。政府融资同比小幅收缩，信贷需求也有呈现疲软。4月份企业贷款票据冲量明显；居民信贷乏力，中长期和短期贷款同步均为少增；同时自24年以来，新增信贷增速呈现下行趋势。我们认为其或是在信贷边际规模递减、融资渠道多元化、经济转型调整等多重因素下共振所致。一方面，《金融时报》文章指出我国贷款存量规模已突破280万亿元，体量稳居高位后，贷款增速放缓是自然现象。另一方面，今年以来政府债券和企业债券融资呈现较快增长态势，多元化融资对信贷有一定替代和置换作用。但是也要注意到，随着地产周期的持续调整、国内经济转型带来的产业切换，居民和企业信贷或仍将持续低位，宽松环境下信贷规模增长动能有限，经济高质量发展的基础仍需巩固。我们认为，当前海外通胀预期受到霍尔木兹海峡影响扰动，各国央行货币政策调整存在不确定性，央行有望保持银行间市场流动性充裕的态势以应对潜在风险，债市有望在区间内震荡走强。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超调；海外经济增速不及预期；国内物价变化超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。