核心观点
　　节后经济活力回升，供需同步扩张带动制造业PMI重返扩张区间。3月制造业PMI为50.4%，高于前值1.4个百分点。需求端新订单指数回升3.00个百分点至51.60%；企业对市场需求不足感受明显减轻。供给端生产指数回升1.80个百分点至51.40%。各行业整体增长，但行业间有所分化。高技术制造业为52.10%，回升0.6个百分点保持高景气；消费品行业和装备制造业分别回升2.0和1.7个百分点至50.80%和51.50%，均回到枯荣线上方；基础原材料行业为48.90%。
　　外需呈现改善，潜在风险仍需关注。3月新出口订单指数录得49.10%，较前值回升4.10个百分点，进口指数录得49.80%，回升4.20个百分点。从高频数据来看波罗的海干散货指数(BDI)在3月回落了5.75%，我们认为3月进出口的改善或多得益于春节后多数企业复工复产带来的季节性效应，但倘若中东局势持续升温，或带动全球航运成本上升，同时美国展开301调查或加剧贸易政策不确定性。
　　制造业原材料和产成品价格联动回升。在3月制造业供需修复、中东局势扰动全球能源供应链等因素影响下，制造业原材料购进价格指数和出厂价格指数均有上升，二者价差走阔至8.50pct。具体来看，3月原材料价格涨势加速：主要原材料购进价格指数为63.90%；采购量指数为50.90%，在产品销售端，出厂价格指数上涨至55.40%；产成品库存回升至46.70%。3月份基础原材料行业市场价格上升比较突出，其购进价格指数升至70%以上，出厂价格指数接近64%。
　　非制造业经营小幅回升。3月官方非制造业PMI录得50.10%，比前值回升0.60个百分点。服务业PMI为50.20%，比前值上升0.50个百分点。从行业看，货币金融服务、保险等行业业务总量较快增长；春节后与居民出行消费相关的零售、住宿、餐饮等行业市场活跃度有所减弱。节后施工逐步恢复，建筑业景气程度有所回升。3月，建筑业商务活动指数为49.30%，较前值上升1.10个百分点。
　　投资建议
　　供需同步扩张、价格联动回升，带动经济向好巩固。一方面，3月制造业PMI订单、价格等指数均有所上行，我们认为其体现了春节复工复产后市场活跃度的明显回升，也反映了国内供需在两会后的增长活力和信心在持续增强。企业对市场需求不足感受也明显减轻，调查显示反映市场需求不足的制造业企业比重为48.5%，自2022年7月份以来首次降至50%以下。另一方面，价格联动回升，企业盈利改善。制造业原材料价量齐升，制造业产成品价格也短期加快上升；1—2月份工业企业利润同比增长加快。但也要注意到当前外部风险依旧，倘若中东局势恶化，能源供应链或将面临进一步上行的可能，海外通胀的输入性压力或在成本端影响经济回升。整体来看，两会后随着政策持续落地，国内经济有望持续巩固向好，但外部风险带来的短期扰动不容忽略，债市或呈现分化走势，短端利率有望在宽松货币环境平稳下行，长端或呈现震荡。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。