核心观点
　　利率债：国债收益率多数下行，期限利差收窄：2026年01月16日2026年01月23日期间，央行总计开展21,677.00亿元逆回购操作，共11,355.00亿元逆回购到期，净投放10,322.00亿元。银行间资金价格多数上行，DR001上行7.84BP至1.3983%；DR007上行5.05BP至1.4935%。交易所资金价格多数上行，其中，隔夜GC001上行4.40BP至1.3750%，GC007上行4.40BP至1.5810%。2026年01月19日-2026年01月25日期间，利率债一级发行9,340.70亿元，到期1,991.10亿元，净融资7,349.60亿元。2026年01月16日-2026年01月23日期间，国债现券收益率多数下行。国债3年期、5年期、7年期、10年期收益率分别下行0.63BP、1.34BP、2.17BP、1.26BP至1.4223%、1.5965%、1.6941%、1.8298%；1年期收益率上行3.95BP至1.2819%。10Y-1Y期限利差从60.00BP收窄至54.79BP。
　　信用债：信用债到期收益率多数下行：2026年01月19日-2026年01月25日期间，信用债一级市场新发行1051只（包含同业存单），发行规模共计11,135.18亿元，环比增加1,616.29亿元；信用债总偿还10,105.31亿元，净融资额为1,029.87亿元。按债券发行种类分类，公司债发行只数占信用债发行总数比例最大。按债券评级分类，AAA级发行3,909.21亿元，占总发行量74.53%。期限方面，信用债发行主要以1年以内为主。按行业分类，金融业发行只数最多。2026年01月16日-2026年01月23日期间，城投债到期收益率多数下行，其中AA评级的3年期到期收益率下行幅度最大，为5.92BP。中短期票据到期收益率下行，其中AA+和AA评级的7年期下行幅度最大，为5.49BP。
　　大类资产周观察：2026年01月16日-2026年01月23日期间，美三大股指下跌。道指周跌0.53%，标普500指数周跌0.35%，纳指周跌0.06%。欧洲三大股指下跌。德国DAX指数周跌1.57%，法国CAC40指数周跌1.40%，英国富时100指数周跌0.90%。美债收益率涨跌不一。美元指数走弱，非美货币走强。原油和黄金价格上涨。
　　投资建议
　　受海外关税与地缘政治不确定性影响，近期黄金、白银期货价格创历史新高，海外债市波动加剧，十年期美债收益率一度上行至4.3%后出现回落。我们认为海外债市波动对国内市场影响或有限，国内高等级信用债表现相对稳定。下阶段市场或将聚焦国内经济数据发布、美联储利率决议及日本众议院选举，债市整体仍将维持震荡格局，但投资者依然需要关注外部冲击及内部供给压力。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超预期；市场波动超预期。