核心观点
　　利率债：国债收益率多数上行，期限利差走阔：2026年01月02日2026年01月09日期间，央行总计开展12,387.00亿元逆回购操作，共29,537.00亿元逆回购到期，净回笼17,150.00亿元。银行间资金价格下行，其中，DR001下行5.98BP至1.2727%；DR007下行50.94BP至1.4727%。交易所资金价格下行，其中，隔夜GC001下行59.90BP至1.3850%，GC007下行22.70BP至1.5210%。2026年01月05日2026年01月11日期间，利率债一级发行7,632.34亿元，到期偿还4,140.50亿元，净融资3,491.84亿元。国债现券收益率多数上行。2026年01月02日-2026年01月09日期间，国债3年期、5年期、7年期、10年期收益率分别上行7.76BP、2.42BP、2.34BP、3.09BP至1.4606%、1.6551%、1.7593%、1.8782%，1年期收益率下行4.85BP至1.2887%。10Y-1Y期限利差从51.01BP走阔至58.95BP。
　　信用债：信用债到期收益率多数上行：2026年01月05日-2026年01月11日期间，信用债一级发行736只（包含同业存单），发行5,298.03亿元，环比增加2,878.64亿元，净融资318.39亿元。按发行种类分，中期票据占比最大。按评级分，AAA级发行2,271.57亿元，占64.09%。期限方面，主要以5-10年为主。按行业分，建筑业发行只数最多。2026年01月02日-2026年01月09日期间，城投债到期收益率多数上行，其中AAA评级的5年期到期收益率上行幅度最大，为3.74BP；而AA评级的1年期下行幅度最大，为1.85BP。中短期票据到期收益率多数上行，其中AA、AA-评级的5年期上行幅度最大，为4.32BP；而AA+评级的3年期下行幅度最大，为0.97BP。
　　大类资产周观察：2026年01月02日-2026年01月09日期间，美三大股指上涨。道指周涨2.32%，标普500指数周涨1.57%，纳指周涨1.88%。欧洲三大股指上涨。德国DAX指数周涨1.44%，法国CAC40指数周涨0.47%，英国富时100指数周涨0.98%。美债收益率多数上行。美元指数走强，非美货币走弱。原油回升，黄金价格上涨。
　　投资建议
　　受政府债供给增加、股债“跷跷板效应”、通胀回升等因素影响，债券市场整体承压，收益率多数上行，其中长端利率债调整较为明显。我们认为下阶段央行或通过公开市场操作对冲春节资金需求，释放稳市场信号，缓解长端利率压力，资金面边际转松和配置需求可能缓解部分压力，但股市分流仍制约债市表现，债市利空因素还待缓慢出清。我们认为，债市短期仍以震荡为主，配置盘可逢高布局中短期品种，交易盘以稳为主，关注固收+等多资产配置策略，降低单一资产波动风险。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超预期；市场波动超预期。