核心观点
　　利率债：国债收益率上行，期限利差收窄：2026年05月01日-2026年05月08日期间，央行总计开展3,535.00亿元逆回购操作，共12,191.00亿元逆回购到期，全口径下净回笼8,656.00亿元。银行间资金多数下行，其中，DR001下行10.17BP至1.2179%；DR007下行9.10BP至1.2987%。2026年05月04日-2026年05月10日期间，利率债一级市场发行4,627.09亿元，到期债券总偿还量2,527.71亿元，净融资额为2,099.38亿元。2026年05月01日-2026年05月08日期间，国债现券收益率上行。国债1年期、3年期、5年期、7年期、10年期收益率分别上行2.51BP、1.52BP、0.70BP、0.89BP、1.97BP至1.1871%、1.2954%、1.4858%、1.6392%、1.7670%。10Y-1Y期限利差从58.53BP收窄至57.99BP。
　　信用债：信用债到期收益率多数上行：2026年05月04日-2026年05月10日期间，信用债一级市场新发行404只（包含同业存单），发行规模共计5,003.07亿元，环比减少4,072.31亿元；信用债总偿还6,889.72亿元，净融资额为-1,886.65亿元。按债券发行种类分类，公司债发行只数占比最大。按债券评级分类，AAA级发行规模为1,373.75亿元，占总发行量76.33%。期限方面，信用债发行主要以5-10年为主。按行业分类，建筑业发行只数最多。2026年05月01日-2026年05月08日期间，城投债到期收益率多数上行，其中AA评级的3年期到期收益率上行幅度最大，为3.89BP。中短期票据到期收益率多数上行，其中AA-评级的3年期上行幅度最大，为1.44BP。
　　大类资产周观察：2026年05月01日-2026年05月08日期间，美三大股指上涨。道指周涨0.22%，标普500指数周涨2.33%，纳指周涨4.51%。欧洲三大股指多数下跌。德国DAX指数周涨0.19%，法国CAC40指数周跌0.03%，英国富时100指数周跌1.26%。美债收益率分化。美元指数走弱，非美货币走强。原油回落黄金价格上行。
　　投资建议
　　利率债或延续区间震荡，关注中枢是否上移。五一假期前后利率债收益率整体上行，我们认为短期内多空分歧或逐步加剧，区间震荡格局愈发明显。近期内受特别国债发行影响，长债收益率上行明显，但跨月后资金价格维持低位，我们认为体现了央行在维持流动性宽松的政策基调改变。在资金面延续宽松的背景下建议关注股市持续上涨以及物价加速回升对债市的影响。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超预期；市场波动超预期。