核心观点
　　事件：2026年4月10日，国家统计局公布3月份全国居民消费价格指数（CPI）以及全国工业生产者出厂价格指数（PPI）数据：中国3月CPI同比上涨1.00%，前值为1.30%；中国3月PPI同比上涨0.50%，前值为-0.90%。环比来看，CPI环比下降0.7%，PPI环比上涨1.0%。
　　输入性因素催化，PPI加速转正。PPI同比在41个月后首次上涨。3月PPI同比较前值回升1.4个百分点转正为0.50%。PPI同比在25年下旬以来呈现修复走势，而3月数据受中东局势带来的国际输入性因素影响下加速修复，同时春节后复工复产和国内部分行业供需关系改善也持续带动PPI水平的合理修复。分行业来看，国际输入性因素影响下石油、有色等行业PPI同比较前值上涨或降幅收窄：有色金属矿采选业（36.4%）、有色金属冶炼和压延加工业（22.4%），石油和天然气开采业（5.2%），石油煤炭及其他燃料加工业（-4.5%）、化学原料和化学制品制造业（-0.3%）。国内部分行业供需关系改善，带动部分行业PPI同比上涨：光伏设备及元器件制造业（5.2%）、锂离子电池制造业（2.5%）；新动能成长壮大，光纤制造（76.1%），外存储设备及部件（21.1%），电子专用材料制造（18.7%）。
　　CPI同比温和上涨。食品项拖累、服务价格季节性回落，CPI环比有所下降，同比温和上涨。从同比看，3月CPI上涨1.00%（前值1.30%）。CPI环比转负，下降0.7%（前值1.00%），弱近十年同期平均水平。3月份新涨价因素的拉动有所回落，价格变动中的新影响约为0.40个百分点，翘尾因素影响CPI为0.60个百分点。核心CPI增速同比涨幅回落。节后需求回落，食品价格季节性下降。各品类食品同比价格多较前值有所下降，猪肉（-11.50%）、蛋类（-3.10%）、食用油（-0.80%）同比降幅较为明显，其中猪肉拖累CPI同比约0.22个百分点。节假日后消费需求季节性回落。同比来看，非食品价格为1.20%（前值1.30%）。
　　投资建议
　　外部输入性因素催化，3月物价修复趋势加速。3月PPI同比在41个月后首次上涨，CPI也呈现温和上涨走势。我们认为当前物价水平或受外部输入性因素催化，修复斜率加快，其持续性值得关注。一方面，中东局势缓和与否，或仍会显著影响风险资产价格的修复和输入性通胀的预期。另一方面，国内经济基本面的边际变化需要追踪，3月的物价回升，结合制造业PMI订单、生产等指数均有所上行，企业对市场需求不足感受也明显减轻（调查显示反映市场需求不足的制造业企业比重为48.5%，自2022年7月份以来首次降至50%以下），边际向好的经济基本面是促进物价回升的基础。倘若短期中东局势带来的国际输入性因素的影响缓解，我们认为国内物价或延续修复，物价有望温和上涨，物价水平的修复也有利于打开货币政策的空间，值得关注后续降息降准及新型政策性金融工具等政策工具的落地。债市或呈现分化走势，短端利率有望在宽松货币环境平稳下行，长端在降息降准政策落地前或呈现震荡，我们建议均衡配置，把握结构性机会。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超调；海外经济增速不及预期；国内物价变化超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。