核心观点
　　利率债：国债收益率下行，期限利差收窄：2026年03月20日-2026年03月27日期间，央行总计开展9,947.00亿元逆回购操作，共7,298.00亿元逆回购到期，净投放2,649.00亿元。银行间资金价格分化，其中，DR001下行0.28BP至1.3179%；DR007上行1.89BP至1.4398%。2026年03月23日-2026年03月29日期间，利率债一级市场发行6,645.59亿元，到期债券总偿还量4,586.12亿元，净融资额为2,059.47亿元。2026年03月20日-2026年03月27日期间，国债现券收益率下行。国债1年期、3年期、5年期、7年期、10年期收益率分别下行0.50BP、2.23BP、0.98BP、1.21BP、1.27BP至1.2518%、1.3228%、1.5527%、1.6844%、1.8172%。10Y-1Y期限利差从57.31BP收窄至56.54BP。
　　信用债：信用债到期收益率多数下行：2026年03月23日-2026年03月29日期间，信用债一级发行1075只（包含同业存单），发行规模共计13,101.22亿元，环比增加317.08亿元；信用债总偿还12,684.91亿元，净融资额为416.31亿元。按债券发行种类分类，公司债发行只数占比最大。按债券评级分类，AAA级发行规模为3,217.07亿元，占59.62%。期限方面，信用债发行主要以5-10年为主。按行业分类，建筑业发行只数最多。2026年03月20日-2026年03月27日期间，城投债到期收益率多数下行，其中AA-评级的5年期到期收益率下行幅度最大，为4.36BP。中短期票据到期收益率多数下行其中AAA、AA+和AA评级的10年期下行幅度最大，为4.37BP。
　　大类资产周观察：2026年03月20日-2026年03月27日期间，美三大股指下跌。道指周跌0.90%，标普500指数周跌2.12%，纳指周跌3.23%。欧洲三大股指多数上行。德国DAX指数周跌0.35%，法国CAC40指数周涨0.47%，英国富时100指数周涨0.49%。美债收益率多数上行。美元指数走强，非美货币走弱。原油上涨黄金价格走弱。
　　投资建议
　　债市走势分化，短端平稳而长端或延续震荡。国家统计局数据显示，1—2月份，全国规模以上工业企业利润同比增长15.2%，增速较上年全年加快14.6个百分点；营收同比增长5.3%，较上年全年加快4.2个百分点，明显改善。我们认为企业盈利改善进一步印证基本面修复走势，结合地缘政治冲突带来的潜在输入性通胀扰动，利率债长端二季度或延续震荡；今年年初以来同业存单利差呈现震荡下行走势，我们认为其反映了货币政策的宽松态度，短端利率或平稳下行。我们建议均衡配置，把握结构性机会。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超预期；市场波动超预期。