核心观点
　　利率债：国债收益率下行，期限利差收窄：2026年05月22日-2026年05月29日期间，央行总计开展16,619.00亿元逆回购操作，共8,050.00亿元逆回购到期，全口径下净投放8,569.00亿元。银行间资金端多数上行，其中，DR001上行1.19BP至1.3349%；DR007上行1.75BP至1.3809%。2026年05月25日-2026年05月31日期间，利率债一级市场发行6,424.31亿元，到期债券总偿还量2,860.29亿元，净融资额为3,564.02亿元。2026年05月22日-2026年05月29日期间，国债现券收益率下行。国债1年期、3年期、5年期、7年期、10年期收益率分别下行1.72BP、3.15BP、3.87BP、5.32BP、4.29BP至1.1578%、1.2705%、1.4189%、1.5581%、1.7090%。10Y-1Y期限利差从57.69BP收窄至55.12BP。
　　信用债：信用债到期收益率下行：2026年05月25日-2026年05月31日期间，信用债一级市场新发行840只（包含同业存单），发行规模共计13,795.67亿元，环比减少1,562.36亿元；信用债总偿还13,563.03亿元，净融资额为232.64亿元。按债券发行种类分类，资产支持证券发行只数占信用债发行总数比例最大。按债券评级分类，AAA级发行规模为3,277.90亿元，占总发行量71.03%。期限方面，信用债发行主要以1年期以内为主。按行业分类，金融业发行只数最多。2026年05月22日-2026年05月29日期间，城投债到期收益率下行，其中AA-评级的7年期到期收益率下行幅度最大，为9.64BP。中短期票据到期收益率下行，其中AA评级的5年期下行幅度最大，为7.41BP。
　　大类资产周观察：2026年05月22日-2026年05月29日期间，美三大股指上涨。道指周涨0.90%，标普500指数周涨1.43%，纳指周涨2.39%。欧洲三大股指多数上涨。德国DAX指数周涨0.87%，法国CAC40指数周涨0.83%，英国富时100指数周跌0.54%。美债收益率下行。美元指数小幅回落。原油下跌黄金小幅回升。
　　投资建议
　　多因素叠加，促进5月利率债震荡走强。5月国内债市在基本面弱修复、资金面宽松、政策重申保持流动性充裕等因素影响下，债市震荡走强，10年期、30年期国债分别触及1.70%和2.2%关口。展望6月，经济基本面弱修复或仍是维持债市的基础，同时央行更加精细的“削峰填谷”也有利于精细化流动性管理，减少非理性波动；同时考虑到美伊局势尚未明朗以及高油价潜在的通胀粘性，我们认为央行或更加关注输入型通胀以及海外经济体货币政策超调带来的变化动态施策。所以6月或仍需重点跟踪海外流动性，与国内通胀传导等核心变量，观察基金、保险等机构对长端的配置情绪，灵活调整债市投资久期与信用策略。若经济数据持续疲软或中东局势缓和，债市有望迎来阶段性行情，长端利率债与高等级信用债配置价值将进一步凸显。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超预期；市场波动超预期。